20220424-申港证券-汽车行业周报_特斯拉交出亮眼一季报_15页_1mb

特斯拉交出亮眼一季报总结

核心内容概述

特斯拉在2022年第一季度交出了亮眼的业绩，展现出强劲的增长势头和盈利能力。公司营收达到187.56亿美元，同比增长81%；净利润为33.18亿美元，同比增长658%。特斯拉通过涨价策略和垂直一体化改造，有效缓解了成本压力并提升了单车毛利和净利。其毛利率达到29.1%，汽车业务毛利率高达32.9%，创历史新高。

主要观点

• 业绩表现超预期：在全球疫情背景下，特斯拉仍实现营收和净利润的大幅增长，主要得益于价格上涨和成本控制。
• 涨价策略显著：特斯拉中国在3月份进行了三次价格上调，平均每次涨价幅度均在万元以上，有效提升了毛利率。
• 垂直一体化创新：特斯拉在关键领域进行技术革新，如Model Y上的一体化铸造技术、CTC电池集成技术以及4680电池，显著降低了制造成本。
• 产能与交付增长：特斯拉全球汽车库存降至3天，预计2022年全球交付量将增长50%以上，突破150万辆。新增产能将助力交付增长。
• 行业影响力：特斯拉市场份额的提升带动了上游零部件厂商的发展，产业链相关企业值得关注。

关键信息

财务表现

• 营收：187.56亿美元，同比增长81%。
• 净利润：33.18亿美元，同比增长658%。
• 毛利率：29.1%，其中汽车业务毛利率32.9%，同比提升6.36个百分点。
• 单车净利：1.5万美元，高于行业平均水平。

价格与成本

• 平均售价：约5.22万美元，较2021Q4上升2.9%。
• 平均成本：约3.65万美元，较2021Q4上升1.7%。
• 涨价情况：Model 3和Model Y在3月多次涨价，平均每次上涨幅度在万元以上。

产能与交付

• 全球产能：上海临港工厂和加州工厂合计规划产能超110万辆，柏林和得州工厂已启动生产交付。
• 库存水平：一季度全球汽车库存为3天，同比下降63%。
• 交付预测：预计2022年全球交付量增长50%以上，突破150万辆。

行业影响

• 产业链带动：特斯拉的市场份额提升带动了上游零部件厂商的发展，相关企业如宁德时代、福耀玻璃、拓普集团等值得关注。

投资策略及重点推荐

整车企业

• 推荐企业：长城汽车、吉利汽车、广汽集团、比亚迪等技术领先、产品结构完善的龙头企业。
• 重点推荐组合：比亚迪（20%）、菱电电控（20%）、双环传动（20%）、中国汽研（20%）、明新旭腾（20%）。

零部件及后市场板块

• 技术领先企业：华域汽车、均胜电子、星宇股份、中鼎股份、湘油泵等。
• 国产替代机会：万里扬、三花智控等。
• 核心零部件拉动：拓普集团、文灿股份、旭升股份等。
• 标准法规机会：国六排放领域的奥福环保、艾可蓝，节能降耗领域的威孚高科等。

市场回顾

• 板块表现：截至4月22日，汽车板块下跌2.9%，沪深300指数下跌4.2%，跌幅低于沪深300指数1.3个百分点。
• 子板块表现：
  • 周涨跌幅：摩托车（2.8%）和其他运输设备（2%）为上涨板块，商用载货车（-6.9%）、其他汽车零部件（-4.9%）、汽车经销商（-4.5%）跌幅居前。
  • 年初至今涨跌幅：汽车电子电气系统（-38.6%）、商用载货车（-35%）、轮胎轮毂（-32.7%）、其他汽车零部件（-32.1%）跌幅居前。
• 估值情况：
  • PE-TTM：申万汽车行业整体为24.7倍，10年历史分位76.17%。
  • PB：申万汽车行业整体为1.91倍，10年历史分位34.08%。

行业重点数据

产销存数据

• 汽车整车：
  • 3月产销分别为224.1万辆和223.4万辆，环比增长23.4%和28.4%，同比下降9.1%和11.7%。
  • 1-3月产销分别为648.4万辆和650.9万辆，同比分别增长2.0%和0.2%，新能源汽车同比增长1.4倍。
• 库存情况：3月经销商库存系数为1.75，预警指数为63.6，处于不景气区间。
• 出口情况：3月汽车整车出口17.0万辆，同比增长28.8%；1-3月出口58.2万辆，同比增长58.3%。新能源汽车出口12.0万辆，同比增长2.9倍。

原材料价格

• 钢、铝、阴极铜、天然橡胶：4月价格环比上行，受俄乌冲突影响。

行业动态

政策动态

• 工信部：继续实施汽车芯片攻坚行动：提升芯片供给能力，推进产业链稳定。
• 工信部：加强新能源汽车安全体系建设：提升产品安全水平，保障产业高质量发展。

企业动态

• 比亚迪：拟回购股份：拟斥资不低于18亿元用于员工持股计划，提升员工积极性。

风险提示

• 销量不及预期。
• 政策落地不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 关键原材料短缺及成本上升。
• 疫情控制不及预期。

行业评级

• 行业评级：增持（维持）。
• 评级标准：
  • 增持：6个月内相对强于市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：6个月内相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
  • 减持：6个月内相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

附录

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