汽车行业研究：从Q4财报看特斯拉生产制造革命-20220128-国海证券-30页_2mb

从Q4财报看特斯拉生产制造革命总结

核心内容

特斯拉在2021年Q4财报中再次刷新各项记录，展现了其在生产制造和盈利能力方面的显著进步。通过超级工厂（Gigafactory）的布局和新技术的应用，特斯拉正在引领新一轮的汽车生产制造革命，推动行业变革。

主要观点

1. Q4财报表现强劲

• 财务表现：2021年全年营收538亿美元，同比增长71%；汽车业务营收472亿美元，同比增长73%。Q4营收177亿美元，同比增长65%；汽车业务营收占比达90.1%。
• 盈利能力：2021年Q4毛利率27.4%，其中汽车销售业务毛利率30.6%，盈利能力持续提升，全面领先主要OEM。
• 净利润与自由现金流：2021年GAAP净利润55.2亿美元，同比增长665%；自由现金流达50.2亿美元，造血能力增强。
• 净利率提升：Q4净利率达13.1%，环比提升1.3个百分点。

2. 生产制造革命：4680 CTC + 一体化压铸

• 4680 CTC方案：将电池包集成到车身、底盘，直接与座椅连接，大幅减少零部件数量，提高总装效率，降低成本。
• 一体化压铸：使用6000吨以上压机一次成型，减少79个零件，提升冲压、焊接效率，降低生产成本。
• 技术应用：特斯拉四大超级工厂（加州弗里蒙特、上海、柏林、德州）全面布局一体化压铸技术，Model Y车身后地板已实现量产，后续将扩展至整个车身。
• 技术引领：特斯拉在电芯和电池包技术上持续引领行业发展，从18650到2170再到4680 CTC，不断推动技术进步。

3. 上海工厂成为全球交付和出口中心

• 销量表现：2021年国产特斯拉销量达47.3万辆，其中内销32.1万辆，出口15.2万辆；12月销量突破7万辆，创历史新高。
• 出口增长：2021年国产特斯拉出口15.2万辆，供应欧洲、亚洲等10多个国家，Model Y出口量显著增长。
• 产能提升：预计2022年上海工厂年产能将达100万辆，成为特斯拉全球交付和出口中心。

4. 全球产能与销量预测

• 2022年预测：全球产能预计230万辆，销量170万辆；中国销量预计80万辆，其中内销60万辆，出口20万辆。
• 工厂扩产：2022年上海超级工厂和加州弗里蒙特工厂产能将提升50%以上，柏林和德州工厂将在2022年Q1投产。

关键信息

产品与技术

• 4680 CTC：搭载于Model Y，提升续航里程14%，减少370个零件，单位成本下降7%。
• 一体化压铸：减少79个零件，成本下降40%，生产效率提升。
• 未来车型：Cybertruck、Semi和Roadster预计2023年推出，特斯拉2022年不推出新款车型。

产业链影响

• 重点推荐公司：拓普集团、银轮股份、爱柯迪、华域汽车、福耀玻璃、旭升股份、三花智控、均胜电子，关注双环传动、文灿股份、华达科技、广东鸿图。
• 供应链变化：特斯拉向更多国产供应商开放，推动供应链体系升级，提升配套单车价值量。

风险提示

• 工厂进展：柏林工厂、德州工厂进展不及预期。
• 扩产不及预期：上海工厂扩产进度可能受阻。
• 芯片短缺：汽车芯片短缺恢复不及预期。
• 销量不及预期：全球销量增长可能低于预期。
• 盈利能力不确定性：汽车零部件盈利能力存在不确定性。
• 重点关注公司业绩：部分重点推荐公司业绩可能不及预期。

投资策略

• 行业评级：维持“推荐”评级，认为行业基本面向好，指数领先沪深300。
• 个股评级：推荐买入，预计2022年相对沪深300指数涨幅将超过20%。

总结

特斯拉通过超级工厂和新技术应用，持续提升生产效率和盈利能力，推动行业变革。4680 CTC和一体化压铸技术是其生产制造革命的核心，有助于降低制造成本、提升交付能力。上海工厂已成为特斯拉全球交付和出口中心，预计2022年产能和销量将显著提升。重点推荐特斯拉产业链相关公司，关注其在2022年的表现。然而，工厂建设进度、芯片供应、全球销量及供应链稳定性仍存在不确定性，需谨慎评估。