20260821-东吴证券-珍酒李渡-06979.HK-2026年中报点评_经营拐点确立_势能有望持续向上_3页_453kb

珍酒李渡（06979.HK）2026年中报总结

核心内容

珍酒李渡在2026年上半年实现了营收25.5亿元，同比增长2.0%；归母净利润5.8亿元，同比增长1.0%；non-IFRS归母净利润6.3亿元，同比增长2.1%。公司整体经营正在逐步走出调整期，展现出积极的复苏迹象。

主要观点

• 品牌表现：

  • 珍酒品牌营收同比下滑10%，主要由于换代产品“珍十五”在上市初期供货策略较为审慎。
  • 李渡品牌营收同比增长29%，成为增长主力，主要得益于中端及次高端价位产品的放量。
  • 湘窖和开口笑品牌分别同比增长2%和1%，表现稳健。

• 渠道策略：

  • 公司成功将“万商联盟”模式应用于“珍十五”产品，并引入“月月分利”模式，增强了经销商和零售商的信心。
  • 26H1期末合作经销商数量增加38家，合作零售商数量增加至4970家，渠道网络逐步恢复。

• 财务表现：

  • 毛利率提升至59.7%，同比增加0.7个百分点，主要受益于珍酒品牌内部产品结构优化及李渡品牌营收占比提升。
  • 销售费用率和管理费用率分别同比上升0.2和1.4个百分点，但整体盈利水平保持稳定。
  • 归母净利率和non-IFRS归母净利率分别为22.8%和24.6%，同比略有下降和微升，显示公司对成本控制和盈利质量的重视。

• 未来展望：

  • 公司计划将“万商联盟”模式复制至其他核心产品，以进一步激活不同价格带的增长潜力。
  • 2026年全年收入和利润指引上调，显示管理层对公司前景的信心。
  • 预计H2业绩将受益于低基数效应，公司有望进入再增长周期。

关键信息

盈利预测与估值

财务预测（主要财务指标）

市场数据

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司渠道模式创新已验证，大珍和换代珍十五产品势能有望扩散，业绩修复和增长可持续性增强。

风险提示

• 宏观经济修复不及预期
• 次高端市场价格及费用竞争加剧
• 渠道库存消化进度不及预期

免责声明

本报告由东吴证券研究所发布，仅供专业投资者参考。报告内容基于公开信息，不构成投资建议。投资者应结合自身情况独立判断，谨慎决策。未经授权，不得复制、转载或传播本报告内容。

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下

结论

珍酒李渡2026年中报显示公司已逐步走出调整期，经营表现回暖，品牌与渠道策略取得显著成效。随着大珍和第五代珍十五的持续放量，公司未来增长潜力较大，盈利预测和估值均显示公司具备较高的投资价值，维持“买入”评级。