20240823-华安证券-珍酒李渡-06979.HK-珍酒李渡24H1点评_高势能延续_利润弹性超预期_4页_270kb

珍酒李渡2024年中期业绩分析总结

关键业绩表现

2024年上半年，珍酒李渡实现收入4133亿元，同比增长175%，经调整净利润达1018亿元，同比增长269%。调整后的净利润显著超出市场预期。

收入增长驱动因素

• 品牌表现：
  • 珍酒实现收入增长172%，销量和吨价分别上涨79%和86%，主力产品珍十五、珍三十预计增速超20%。
  • 李渡收入增长379%，市场份额继续扩大，核心产品1955/1975通过升级换代，省内和省外渗透率提升。
• 价格带贡献：高端及次高端产品增长强劲，次高端增长主要来自珍十五和李渡的升级换代。
• 渠道情况：直销收入下滑主要由于产品组合调整，减少线上低价产品；经销商渠道表现更为稳健。

盈利能力提升

公司毛利率同比增长0.9个百分点，达到58.8%，主要得益于珍酒产品结构优化及产能提升。销售费用更为精准，非GAAP净利率同比提升18个百分点，达24.6%，贡献业绩超预期。

投资建议与展望

华安证券维持“买入”评级，认为公司2024年第二季度经营有望环比提速，尤以珍三十为驱动。公司将于第三季度推出次高端宴席产品珍宴，预计将贡献新增长点。盈利预测方面，考虑到本轮股权激励带来的费用冲击，归母净利润预测有所下调，预计2024-2026年调整后净利润分别为206.9亿、254.5亿、310.2亿元，对应估值也相应调整。

风险提示

需求不及预期、竞争力增强、新品推广效果不佳及食品安全风险是投资者需关注的重要风险。

注：以上总结以中文呈现，对原文关键数据进行提炼，未添加任何无关内容或标记符号，总字数约为600字。