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孩子王（301078.SZ）2026年半年度总结

核心内容

孩子王在2026年半年度实现了营收和利润的稳步增长，展现出较强的市场竞争力和盈利能力。公司持续推进“三扩战略”，即扩品类、扩赛道、扩业态，以增强市场占有率和盈利能力。同时，公司在AI技术应用方面取得显著进展，进一步提升运营效率与用户体验。

财务表现

营收与利润

• 2026H1：实现营收50.95亿元，同比增长3.74%；归母净利润1.72亿元，同比增长19.90%；扣非归母净利润1.24亿元，同比增长8.28%。
• 2026Q2：营收26.33亿元，同比增长4.97%；归母净利润1.23亿元，同比增长9.70%；扣非归母净利润1.05亿元，同比增长7.57%。

毛利率与费用率

• 总毛利率：30.75%，同比提升3.07个百分点。
• 分业务毛利率：
  • 母婴童业务毛利率22.03%，同比提升0.70个百分点，主因自有品牌销售占比提升（约16.52%）。
  • 头皮及头发护理业务毛利率70.37%，为公司高毛利业务。
  • 增值服务毛利率95.85%，同比提升1.92个百分点。
• 费用率：销售费用率19.47%，同比上升1.04个百分点；管理费用率5.04%，同比上升0.50个百分点，主因业务拓展所致。

战略布局

门店扩张

• 丝域门店：2026H1新增110家，关闭33家，期末2694家（加盟2528家，直营166家）。下半年计划拓展至美国加州、澳门等地，正式打通北美市场渠道。
• 亲子家庭门店：2026H1新增32家，关闭69家，期末994家（孩子王直营578家，乐友直营和加盟托管店共416家）。
• 孩子王精选加盟店：2026H1新增123家，关闭6家，期末290家，储备门店165家，加盟业务处于快速增长期。

下沉市场布局

公司通过“品牌授权+整店输出”和“六力赋能”的加盟模式，加快推进中国下沉市场母婴童业态升级，实现业务的快速扩张。

AI技术发展

孩子王高度重视AI技术的发展，已建立1,500余个用户标签和700余个智能模型，实现资源的精准匹配和有效连接。公司自主研发了母婴童垂直领域首个AI大模型“KidsGPT 智能顾问”，并孵化了超过10个AI智能体，应用于会员服务、选品、订货、配送、品控、营销等全业务流程，提升整体运营效率和用户体验。

投资建议

公司未来将持续扩品类、扩赛道、扩业态，预计2026~2028年营业收入分别为119/129/140亿元，归母净利润分别为4.00/5.14/6.01亿元，对应PE分别为23.6/18.3/15.7倍。分析师维持“买入”评级，看好公司长期发展。

风险提示

• 生育率下滑可能影响母婴童业务需求。
• 加盟门店拓展不及预期可能影响增长速度。
• 丝域业务发展不及预期可能影响整体业绩表现。

财务预测

主要财务比率

估值与成长能力

• 成长能力：

  • 营业收入增长率：6.7%（2024A）、10.0%（2025A）、16.1%（2026E）、8.1%（2027E）、8.4%（2028E）。
  • 归母净利润增长率：72.4%（2024A）、64.2%（2025A）、34.5%（2026E）、28.5%（2027E）、17.0%（2028E）。

• 盈利能力：

  • 毛利率稳步提升，显示公司产品结构优化。
  • 净利率逐步上升，反映成本控制和收入结构改善。
  • ROE持续增长，表明公司对股东回报能力增强。

总结

孩子王在2026年半年度表现良好，营收和利润均实现增长，尤其扣非净利润增速高于营收，显示公司盈利能力增强。通过“三扩战略”和AI技术应用，公司不断拓展市场和提升运营效率，为未来增长奠定基础。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩将持续增长，估值逐步下降，反映市场对其未来表现的乐观预期。然而，需关注生育率下滑、加盟门店拓展不及预期等潜在风险。