20260430-开源证券-2026年4月PMI数据点评_制造业景气仍处扩张区间_内外需分化明显_5页_757kb

报告摘要

2026年4月PMI数据点评总结

核心内容

2026年4月国家统计局发布的采购经理指数（PMI）数据显示，制造业PMI为 50.3%，环比下降 0.1%，但仍处于 扩张区间。非制造业PMI为 49.4%，环比下降 0.7%，综合PMI为 50.1%，环比下降 0.4%。整体来看，经济仍保持温和复苏态势，但内外需分化明显，非制造业持续收缩。

主要观点

1. 制造业PMI表现

季节性回落：4月为传统淡季，制造业PMI环比小幅回落，但仍在 50%以上 的扩张区间。
高于预期：Wind统计的7家机构预测中位数和平均数均为 50.2%，实际值略高于预期。
分类指数变化：
- 生产指数：环比提升 0.1%，显示生产活动持续活跃。
- 新订单指数：环比下降 1.0%，需求端有所放缓。
- 新出口订单指数：环比提升 1.2%，外需表现强劲，为 扩张区间。
- 经营活动预期：提升 1.1% 至 54.5%，企业信心稳步回升。

2. 内外需分化

外需回升：新出口订单指数自 2024年4月 后首次回升至扩张区间，显示外需增长。
内需不足：非制造业新订单指数为 44.3%，连续 36个月 处于收缩区间，已降至 45.0% 以下。
行业分化：
- 高技术制造、装备制造、消费品行业：均处于扩张区间，但消费品行业环比下降 0.1%。
- 建筑业、服务业：新订单指数处于收缩区间，内需疲软。

3. 价格指标表现

原材料购进价格：环比略降 0.2% 至 63.7%。
出厂价格：环比略降 0.3% 至 55.1%。
价格总体改善：价格指标仍保持高位，显示制造业市场价格水平有所提升。
通胀压力：购进价格与出厂价格差距扩大 0.1%，可能压缩企业利润空间，需关注 “通胀正常化” 的可能性。

4. 非制造业表现

建筑业PMI：下降 1.3% 至 48.0%，但仍处于扩张区间。
服务业PMI：下降 0.6% 至 49.6%，进入收缩区间。
业务活动预期：服务业PMI业务活动预期指数为 50.5%，显示行业对后续发展较为乐观。

债市观点

基本面：经济修复不及预期证伪，叠加 2026年初宽信用、宽财政，加速经济周期回升。
宽货币：若出现宽货币政策（如降准降息、买债），收益率可能 短暂下行后上行。
通胀预期：预计 通胀回升，需关注 PPI环比是否持续为正。
资金利率：若通胀持续回升，资金可能收紧，短端债券收益率或将上行。
地产影响：地产不是本次稳增长的发力点，预计 滞后见底，需等待经济指标回升和股市上涨。
债券目标：预计 10年国债目标区间为2%-3%，中枢或为 2.5%。

风险提示

政策变化超预期：可能影响经济修复节奏。
经济变化超预期：可能对市场信心和价格走势产生影响。

附图说明

附图1：4月制造业PMI环比下降0.1%。
附图2：4月仅基础原材料行业仍处收缩区间。
附图3：4月制造业生产指数环比提升0.1%。
附图4：4月制造业生产经营活动预期仍处扩张区间。
附图5：4月非制造业PMI环比下降0.7%。
附图6：4月建筑业PMI环比下降1.3%。
附图7：4月非制造业对业务活动预期较为乐观。
附图8：4月非制造业新出口订单环比下降1.5%。
附图9：4月中、小型企业制造业PMI重回扩张区间。
附图10：4月综合PMI产出指数仍处扩张区间。

特别声明

本报告风险等级为 R3（中风险），仅限 专业投资者 及 风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者 参考使用。

分析师承诺

报告观点为分析师个人观点，与报酬无直接或间接关联。

投资评级说明

证券评级：
- 买入（Buy）：预计相对强于市场表现 20%以上。
- 增持（outperform）：预计相对强于市场表现 5%~20%。
- 中性（Neutral）：预计相对市场表现 -5%~+5%。
- 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级：
- 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现。
- 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平。
- 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现。