20250902-国证国际证券-安踏体育-02020.HK-收入利润双增长_户外板块持续贡献高增长_4页_673kb

安踏体育 (2020.HK) 2025年中报分析与投资建议总结

核心数据与业绩表现

2025年中，安踏体育实现收入同比增长14.3% 至385.44亿元，股东应占溢利（不包括Amer上市利得）同比增长14.5% 至70.3亿元，业绩略超市场预期。Amer业务扭亏为盈，贡献约4.3亿元利润。

各品牌表现分析

• 安踏主品牌：收入增长5.4% 至169.5亿元，通过多品牌策略精准服务不同客群，线上渠道占比提升，毛利率同比下降。

• FILA：收入增长8.6% 至141.8亿元，专业领域如高尔夫和网球表现强劲，经营利润率略降但零售折扣加深了毛利率下滑。

• 其他品牌：收入增长61.1% 至74.1亿元，迪桑特和可隆推动高增长，毛利率提升经营利润率改善。

研究结论与投资评级

• 调整2025-2027年EPS预测为4.84元、5.36元、5.88元，上调目标价至116港元。
• 维持“买入”评级，基于集团在中国体育用品行业的领导地位及下半年增长潜力。

主要风险提示

• 宏观经济下行；
• 零售环境恶化；
• 行业竞争加剧；
• 新品牌发展不确定。

财务摘要

• 毛利率维持在62.2%-62.5%区间；
• 扣非归母净利率约17.2%-17.6%；
• 资产负债率下降，财务稳健；
• 股息政策稳定，股息率约2.2%-2.7%。

投资建议: 关注短期业绩反弹潜力，长期增长受中国体育用品行业扩张与消费者需求升级驱动。