20210315-东北证券-中炬高新-600872.SH-中炬高新2020年度业绩快报点评_渠道裂变继续推进_Q4业绩符合预期_4页_699kb

报告摘要

中炬高新（600872）公司点评总结

核心内容概述

中炬高新（600872）于2021年3月15日发布了2020年度业绩快报，显示其全年业绩表现稳健，渠道裂变持续推进，全国化布局不断深化。公司2020年实现营业收入51.23亿元，同比增长9.59%；归属于母公司净利润8.90亿元，同比增长23.96%；扣非后归母净利润8.97亿元，同比增长30.07%。EPS为1.12元，四季度业绩表现良好，营收和净利润均实现同比增长。

主要观点

业绩表现

全年业绩：2020年营业收入增长9.59%，归属于母公司净利润增长23.96%，扣非后净利润增长30.07%。
四季度业绩：营收13.14亿元，同比增长14.82%；归母净利润2.22亿元，同比增长28.88%；扣非后归母净利润2.15亿元，同比增长26.94%；EPS为0.28元。
盈利预测：调整后的盈利预测显示，2020-2022年EPS分别为1.12元、1.34元、1.61元，对应PE分别为44X、36X、30X，维持“买入”评级。

产品增长

酱油类稳步增长。
醋类增长近20%。
料酒和蚝油类增速更快，预计分别达到30%及40%以上。

渠道拓展

渠道裂变继续推进，全年新增经销商370+个，超额完成年初1300家的计划。
渠道下沉至BC类连锁小店，区县经销商覆盖率预计在50%以上。
成立500万元专项基金，加大中小经销商扶持力度。

成本与费用

原材料及包材价格波动导致毛利率有所下降。
销售费用率上升，主要由于经销商拓展和品牌推广投入增加。
研发投入持续加大，成立厨邦研究以推动产品创新。

关键信息

财务摘要

年份	营业收入（亿元）	归属母公司净利润（亿元）	每股收益（元）
2018A	41.66	6.07	0.76
2019A	46.75	7.18	0.90
2020E	51.23	8.90	1.12
2021E	61.30	10.69	1.34
2022E	71.71	12.84	1.61

财务与估值指标

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
毛利率	39.55%	41.07%	40.93%	41.36%
净利润率	15.36%	17.37%	17.43%	17.91%
P/E（倍）	54.22	43.74	36.42	30.31
P/B（倍）	9.86	8.07	6.61	5.42
净资产收益率(%)	18.18%	18.45%	18.14%	17.90%

风险提示

食品安全问题
原材料价格波动
盈利预测不及预期

盈利预测与投资建议

盈利预测

2020-2022年EPS：1.12元、1.34元、1.61元
对应PE：44X、36X、30X

投资评级

股票投资评级：买入（未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上）
行业投资评级：未提及

分析师简介

李强，东北证券食品饮料行业组长分析师，具有10年证券研究从业经历，曾获多项行业奖项，包括2019年金牛奖食品饮料行业最佳分析团队第1名等。

历史收益率曲线

6个月目标价：60.3元
收盘价：48.86元
12个月股价区间：40.55~82.85元
总市值：38,923.69百万元

股票数据

指标	数据
总股本（百万股）	797
日均成交量（百万股）	11

分析师声明

作者具有证券投资咨询执业资格。
报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则。
所采用数据、资料来源合法合规，文字阐述反映真实观点。

投资评级说明

投资评级	定义
买入	未来6个月内,股价涨幅超越市场基准15%以上
增持	未来6个月内,股价涨幅超越市场基准5%至15%之间
中性	未来6个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间
减持	未来6个月内,股价涨幅落后市场基准5%至15%之间
卖出	未来6个月内,股价涨幅落后市场基准15%以上