20181220-申万宏源-晨会纪要_12页_1mb

文档内容总结

核心内容

本文档是一份由申万宏源研究发布的晨会纪要，包含多篇重点推荐报告，涵盖宏观经济、行业分析、个股点评及投资评级说明等内容。核心内容聚焦于2018年12月美联储FOMC会议、TMLF工具的创设、快递行业需求趋势分析、《汽车产业投资管理规定》解读以及空调行业数据解读等。

主要观点

1. 美联储FOMC会议点评

• 加息决策：12月美联储决定加息25个基点，将基准利率上调至2.25%-2.50%，这是2018年的第四次加息，也是本轮加息周期的第九次。
• 加息路径：加息周期进入尾端，联储下调2019年经济预期，预计明年经济增速放缓，核心PCE稳定在2%上下。
• 点阵图变化：2019-2021年联邦基金利率预测中位值分别为2.875%、3.125%和3.125%，长期中性利率下调至2.75%。
• 鲍威尔表态：鲍威尔在新闻发布会上表示货币政策为中性，对进一步加息保持谨慎，市场预期未来加息路径不确定性增强。

2. 快递行业需求趋势分析

• 行业表现：11月快递业务量同比增长24.4%，其中电商件需求具有韧性，但整体客单价下降。
• 上市公司数据：韵达股份、申通快递、圆通速递、顺丰控股等公司业务量增速均较高。
• 投资建议：看好需求具有韧性的电商件快递公司，如圆通速递、申通快递、韵达股份，同时关注成本管控能力。

3. TMLF工具点评

• 工具创设：央行创设定向中期借贷便利（TMLF）工具，向商业银行提供长期稳定资金来源。
• 利率与期限：TMLF操作利率比MLF低15个基点，期限为1年，可续做两次，实际使用期限可达3年。
• 政策影响：TMLF有助于缓解基础货币投放中的利率倒挂问题，推动数量型货币政策操作，未来可能进一步向无到期时间的买断式操作演进。

4. 《汽车产业投资管理规定》分析

• 政策变化：全面取消汽车投资项目核准事项，改为地方备案管理。
• 行业影响：
  • 鼓励行业集中与兼并收购；
  • 强化对新能源汽车的规范管理；
  • 降低对插混和动力电池建设的准入限制；
  • 促进产业聚集，提升地方“壳资源”价值。
• 投资建议：关注龙头企业如上汽集团、广汽集团，同时关注行业整合空间大的企业。

5. 空调内销数据与投资建议

• 行业数据：11月空调内销同比下滑13%，出口增长67%。全年销量预计突破9100万台，同比增长3.6%。
• 公司表现：
  • 格力、美的内销分别下滑18%和19%；
  • 海尔内销保持稳定；
  • 奥克斯11月电商大促实现内销增长25%。
• 投资建议：推荐两条主线：
  • 防御组合：格力、海尔、苏泊尔；
  • 弹性组合：九阳股份、飞科电器、欧普照明、老板、华帝等。

关键信息

一、指数与行业数据

二、投资建议与评级

三、风险提示

• 快递行业：行业增速不及预期、激烈的价格战
• 空调行业：国内销量同比下降5%-10%
• TMLF工具：利率传导机制仍需观察

投资评级说明

A股投资评级

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上
• 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%
• 中性（Neutral）：与市场表现基本持平
• 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下

港股投资评级

• 超配（Overweight）：行业超越整体市场表现
• 标配（Equalweight）：行业与市场表现基本持平
• 低配（Underweight）：行业弱于市场表现

联系方式

• 联系人：李一民、汤莹、秦泰
• 机构销售团队：
  • 华东：陈陶，电话021-23297221
  • 华北：李丹，电话010-66500631
  • 华南：陈雪红，电话021-23297530
  • 海外：胡馨文，电话021-23297753

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究客户使用；
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性；
• 投资决策应结合个人实际情况，不应仅依赖投资评级；
• 本报告不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。