20220408-银河期货-油脂周报_陷入震荡阶段_24页_2mb

油脂周报总结

核心内容

本周油脂市场整体呈现震荡态势，主要受国际供需变化、国内疫情对需求的影响及宏观因素的博弈影响。印尼和马来产量恢复、出口动态、印度进口需求变化等成为影响市场的重要因素。同时，国内豆油、棕榈油和菜油市场也因基差波动、库存变化及交割压力等因素呈现不同走势。

主要观点

国际市场

1. 马来西亚棕榈油

   • 3月产量预计环比增长18%至135万吨，出口预计增长6-8%至117万吨。
   • 由于印尼取消出口限制，印尼近月销售意愿增强，印尼库存可能继续攀升，叠加马来产量恢复，市场对马来库存预估差异较大。
   • 市场对国际豆棕价差持乐观态度，预计棕榈油价格将随产量和销售意愿增强而边际性转弱。

2. 印尼棕榈油

   • 近远月CNF价差缩小，反映印尼销售意愿增强。
   • 2月印尼棕榈油和仁油出口下降至200万吨左右，预计库存继续攀升。
   • 国内贸易商和终端居民在1月后囤货，随着3月控价解除，近期国内棕榈油价格反弹，但远期复产预期仍支撑市场。

3. 葵油与菜油

   • 黑海葵油价格回调，但俄乌战争未结束，港口装运停滞，供应紧张局面仍将持续。
   • 欧盟菜油价格维持强势，因乌克兰出口停滞导致菜籽供应紧张，且加菜油和加菜籽出口数据低于往年。
   • 国际软油整体供应紧张，价格仍有支撑。

国内市场

豆油市场

• 基差走势：四季度基差放量成交，近端现货压力显现。
  • 华南现货基差由上周 $05 + 700$ 下跌至 $05 + 650$，华东基差由 $05 + 600$ 下跌至500，日照和天津基差回落至400以下。
  • 疫情抑制需求，叠加供应预期恢复，豆油基差可能继续下跌，y59预计震荡在0-100区间。
  • 市场偏好远期基差采购，关注y91月差在200-250区间布局正套机会。

棕榈油市场

• 库存与采购：国内棕榈油库存仍处于低位，采购缺口限制价格下跌空间。
  • 4月船期进口利润由亏损1200好转至亏损1000，但新增采购仍有限。
  • 预计至5月库存难以恢复至40万吨以上，棕榈油近期以震荡为主。
  • 关注yp09合约逢低扩大的机会。

菜油市场

• 05合约交割压力：3月国内菜油表观消费量仅18万吨，远低于往年，高价抑制需求，港口库存偏高，5月末仓单需强制注销，进一步加剧交割压力。
• 09合约多配机会：三季度后国内供应或出现缺口，关注09合约的多配机会，同时关注菜棕09价差扩大。

关键信息

国际市场关键数据

• 马来毛棕油产量：预计3月环比增长18%至135万吨。
• 马来棕榈油出口：预计3月环比增长6-8%至117万吨。
• 马来棕榈油库存：预计3月库存5万吨至156万吨。
• 印尼棕油产量：2月出口下降至200万吨左右，预计库存继续攀升。
• 印尼棕油库存：2月库存预计继续增加。
• NOPA美豆油库存：环比变化有限，美豆压榨量下降。
• 巴西、阿根廷大豆压榨量：巴西压榨量下降，阿根廷因工人罢工影响压榨及油粕出口。
• 印度植物油进口：印度进口量下降，葵油进口量下降明显，总库存偏低，进口需求减弱。

国内市场关键数据

• 豆油基差：华南、华东、日照和天津基差均回落，关注y59震荡偏空，y91正套机会。
• 棕榈油基差：24度棕油进口利润由亏损1200好转至亏损1000，但采购有限。
• 菜油基差：四菜现货基差回落，关注09合约多配机会。
• 国内油脂库存：总油脂库存处于低位，豆油、棕榈油商业库存偏低，港口菜油库存偏高。

策略建议

• 单边策略：

  • 棕榈油：震荡为主，关注yp09逢低扩大机会。
  • 豆油：震荡偏弱，关注高位抛空机会。
  • 菜油：05合约交割压力较大，09合约多配机会显现。

• 套利策略：

  • 关注yp在0以下布局扩大的机会。
  • 关注菜棕09价差扩大机会。

• 期权策略：

  • 继续关注豆油的二次套保策略。

逻辑梳理

• 国内现货端：印尼销售压力加大，马来库存小幅累积，棕榈油震荡；国内豆油需求受疫情压制，基差走弱，震荡偏空；菜油05合约交割压力显现，09合约或面临供应紧张局面，关注多配机会。
• 国际/产地端：马来产量恢复，印尼销售意愿增强，国际葵油价格回调，但俄乌战争未结束，供应紧张局面持续，国际软油价格仍有支撑。
• 宏观博弈端：国际原油价格回落，对油脂市场形成一定压制。

数据追踪

• 马来毛棕油产量、出口、库存：反映产量恢复及出口波动。
• 印尼棕油产量、出口、库存：显示印尼出口压力及库存变化。
• NOPA美豆油库存、压榨量：反映美国市场供需变化。
• 巴西、阿根廷大豆压榨量：巴西压榨量下降，阿根廷受罢工影响。
• 印度植物油进口量、库存：印度进口需求减弱，库存偏低。
• 豆油成交量、走货量：豆油成交大增，但以远期基差为主。
• 棕榈油成交量、走货量：棕榈油成交量下降，反映市场观望情绪。

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