20230118-东吴证券-宏观点评_3_增速背后的中美博弈_4页_447kb

报告摘要

宏观点评20230118 总结

核心内容

2022年，中美两国经济增速对比成为国际关注的焦点。中国以3%的增速在复杂环境下保持相对稳定，而美国尽管货币政策收紧，仍凭借稳健的就业和消费表现，在发达经济体中表现突出。然而，由于价格因素和人民币汇率贬值的影响，中国GDP占美国的比例有所下降。

主要观点

2022年中美经济增速对比：
- 中国全年GDP增速为3%，在通缩和汇率贬值背景下，仍优于美国。
- 美国全年实际GDP增速预计为2.2%，低于中国的3%。
- 尽管美国第四季度经济增长（年化季环比）预期为4.1%，但全年增速仍不及中国。
中美GDP占比变化：
- 2022年，中国GDP占美国的比例降至约70.3%，较2021年底的76.1%下降了5.8个百分点。
- 人民币对美元贬值4.3%，加上GDP平减指数降至2.4%，导致中国GDP占美国比重下降。
- 美国全年平减指数预计为6.9%，显示其通胀压力仍较大。
2023年前景预测：
- 若中国实现5%的增速，且人民币对美元汇率保持不变，预计中国GDP占美国比重可回升至约72%。
- 若人民币升值5%，则有望恢复至2021年的76.1%水平。
- 不同的经济增长情景和汇率变动将对中美GDP占比产生不同影响，如图4所示。

关键信息

2022年中国经济表现：
- 实际增速优于美国，但受价格和汇率因素拖累，GDP占比下降。
- 人民币贬值4.3%，GDP平减指数降至2.4%。
2022年美国经济表现：
- 尽管货币政策收紧，但就业和消费表现稳健，全年增速为2.2%。
- 平减指数预计为6.9%，显示通胀压力仍然存在。
2023年情景分析：
- 假设美国GDP平减指数降至4%，中国GDP平减指数为2%，人民币汇率不变，中国GDP占比有望回升至72%。
- 若中国GDP增速超过5.5%，人民币升值5%，则可恢复至76.1%的水平。
风险提示：
- 海外货币政策收紧可能导致外需回落，影响我国出口。
- 海外经济提前进入显著衰退，可能对我国经济造成负面影响。
- 疫情毒株变异或蔓延形势恶化，可能对经济复苏带来不确定性。

数据来源与图表说明

图1：展示美国GDP环比和同比增速。
图2：展示美国GDP年增速及2022年预测。
图3：显示2022年中国GDP占美国比例将下降约6个百分点。
图4：展示不同中国经济增速和人民币升值幅度下，中国GDP占美国比重的变化。

投资评级标准

公司投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

总结

2022年中美经济增速对比显示，中国虽在实际增长上表现优于美国，但受价格和汇率影响，GDP占比有所下降。2023年，若中国经济实现5%增长，人民币汇率保持稳定，有望恢复至72%的占比水平。若要恢复至2021年的76.1%水平，需中国经济增速高于5.5%且人民币升值5%。未来经济增长仍面临海外经济衰退和疫情反复等多重风险。

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