20221225-东吴证券-宏观点评_中美经济逆转_2023年隐含的增速与汇率_4页_377kb

宏观点评总结：20221225

核心内容概述

本报告分析了2023年中美经济增速与汇率变动对两国GDP占比的影响，指出2022年中国GDP占美国GDP的比重可能从2021年的76.1%回落至70%左右，而其他主要经济体如欧元区、日本、英国的占比也出现了显著下滑。报告通过情景分析探讨了中国在2023年实现不同增速和汇率变动下，对美国GDP占比的潜在变化。

主要观点

1. 中国GDP占美国GDP比重变化

• 2020-2021年：中国GDP占美国的比例从66.8%提升至76.1%，年均增长4.6个百分点，远超2015-2019年的1.4个百分点。
• 2022年：由于美国经济复苏和人民币贬值，中国GDP占比预计会有所回落，全年可能降至70%左右。
• 2023年预测：
  • 若中国经济增速为5%，人民币对美元汇率保持不变，则中国GDP占美国比重有望回升至72.5%。
  • 若人民币升值5%，则有望回升至76.1%，接近2021年的高点。
  • 仅靠5%的增速不足以恢复至2021年水平，需配合汇率升值或更高增速。

2. 其他主要经济体对美国GDP占比下滑

• 欧元区：2021年占比62.5%，2022年前三季度降至54.5%。
• 日本：2021年占比21.2%，2022年前三季度降至16.6%。
• 英国：2021年占比13.4%，2022年前三季度降至12.1%。
• 原因：这些经济体的名义GDP增速低于美国，同时其本币对美元贬值，导致占比下降。

3. 美国经济表现

• 2023年预期增速：美联储预测仅为0.5%，显著低于2022年前三季度的7.4%。
• 影响因素：美国经济增速放缓可能对其他经济体的相对占比产生持续拖累。

关键信息

1. 2023年情景分析

2. 影响中国GDP占比的因素

• 名义GDP增速：中国2022年前三季度名义增速低于美国，导致相对占比下降。
• 汇率变动：人民币对美元贬值8.8%，进一步拉低占比。
• 美国经济复苏：四季度美国GDP环比折年率提升至3.7%，增强了其在全球经济中的相对地位。

风险提示

• 海外货币政策收紧：可能导致外需下降，影响中国出口。
• 海外经济提前衰退：若美国或其他主要经济体提前进入衰退，将对中国经济形成拖累。
• 疫情变异：若疫情形势恶化，可能对全球经济复苏造成冲击。

附录信息

• 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所。
• 投资评级标准：东吴证券对个股和行业分别设置了买入、增持、中性、减持、卖出等评级标准，用于评估未来6个月的相对表现。

总结

本报告指出，2022年中美经济占比变化主要受美国经济复苏和人民币贬值影响，而2023年若中国实现5%的GDP增速并保持汇率稳定，有望将占比回升至72.5%。若要恢复至2021年的76.1%，需进一步提升增速或推动人民币升值。同时，报告提醒需关注海外货币政策、经济衰退风险以及疫情变异等潜在不确定性因素对中国经济的影响。