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报告摘要

申万固收 | 九千亿资金重返债基，流向何处？

核心内容概览

2026年第二季度，债基规模出现显著反弹，纯债基金与指数债基合计增长近9000亿元。其中，纯债基金单季增长5370亿元，总规模接近7万亿元；指数债基单季增长3557亿元，总规模近2万亿元。这一增长主要得益于市场环境的改善，包括资金面宽松与基本面偏弱的共振，推动债市收益率下行，尤其是超长端表现突出，信用债利差低位震荡。

主要观点

债基规模增长显著：26Q2纯债基金与指数债基合计增长近9000亿元，显示出投资者对债券市场的信心恢复。
风险收益表现良好：短期、中长期纯债基金及指数债基年化收益率分别为 $1.99%$、$2.96%$、$2.45%$，波动率分别为 $0.2%$、$0.51%$、$0.39%$，优于二级债基。
杠杆与久期调整：纯债基金及指数债基杠杆率适度降低，久期大幅拉长，表明市场风险偏好下降，配置更加偏向长期资产。
持仓结构变化：纯债基金对国债、非政金金融债偏好增加，而信用债中二永债和产业债有所调整。

关键信息

1. 纯债基金规模增长

26Q2纯债基金单季增长5370亿元，总规模接近7万亿元。
短期纯债基金增长1200亿元，中长期纯债基金增长4100亿元。
杠杆率下降：短期纯债基金杠杆率 $112%$，中长期纯债基金 $118%$，指数债基 $107%$。
久期拉长：短期纯债基金组合久期从 $0.85$ 提升至 $1.19$；中长期纯债基金从 $2.62$ 提升至 $3.27$；指数债基从 $2.90$ 提升至 $3.53$。

2. 指数债基规模增长

26Q2指数债基单季增长3557亿元，总规模近2万亿元。
利率债场外指数基金净增1192亿元，反弹最为明显。
信用债场外指数基金净增970亿元，信用债ETF与利率债ETF分别净增803亿元和563亿元。
政金债指数基金规模最大，总量突破6200亿元。

3. 债券持仓结构变化

利率债方面：
- 国债占比提升至 $4%$，政金债占比下降至 $32%$。
- 政金债中3-5Y占比提升至 $21%$，7-10Y提升至 $8%$。
- 国债中10-20Y占比提升至 $11%$，20Y以上大幅提升至 $41%$。
- 地方债中10Y以上占比提升至 $27%$。
信用债方面：
- 二永债+TLAC债券占比提升至 $33%$，产业债占比 $18%$，城投债占比 $8%$。
- 二永债中4-5Y占比提升至 $20%$，国有大行占比提升至 $56%$。
- 产业债中资质等级有所上移，2Y以内占比小幅提升。
- 城投债中资质等级小幅上移，2-3Y占比提升至 $24%$。

4. 信用债重仓券

城投债TOP20：
- 25鲁高速MTN009（重仓市值5.89亿元）
- 24诸资03（重仓市值4.03亿元）
- 25湘高速MTN023（重仓市值3.03亿元）
- 21鄂交01（重仓市值2.77亿元）
- 24知投02（重仓市值2.64亿元）
产业债TOP20：
- 25汇金MTN005（重仓市值22.20亿元）
- 25光大集团MTN007A（重仓市值20.90亿元）
- 24汇金MTN004（重仓市值18.89亿元）
- 25中建MTN001（重仓市值14.09亿元）
- 24诚通控股MTN014（重仓市值16.08亿元）

5. 指数债基市场结构

指数债基共371只，其中ETF 56只，场外指数基金315只。
政金债相关指数被跟踪数量最多（39只），对应指数债基数量亦居首位（176只）。
信用债ETF规模增长显著，科创债ETF增长393亿元至3246亿元，做市债ETF增长321亿元至1346亿元。
同业存单ETF规模增长有限，仅增加21亿元。

风险提示

样本统计偏差：报告基于公开披露的基金数据，可能与实际市场情况存在差异。
基金政策变化风险：若“固收+”基金政策调整，可能影响现有配债策略。
市场环境变化风险：未来利率、信用环境及流动性变化可能影响基金配置行为。

总结

2026年第二季度，债基规模出现明显反弹，纯债与指数债基合计增长近9000亿元，反映出市场对债券资产的偏好。纯债基金通过增加国债、非政金金融债配置，拉长久期以应对市场波动。指数债基在利率债和信用债方面均实现增长，其中政金债表现最为突出。整体来看，市场风险偏好下降，投资者更加注重资产的稳定性和安全性。

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