2018年军工年报及2019年一季报深度综述_45页_4mb

2018年军工年报及2019年一季报深度综述总结

核心内容概述

2018年军工行业整体业绩稳健增长，2019Q1盈利能力持续改善。行业收入与利润均实现增长，其中航空、航天、兵器、船舶和信息化板块表现各异。军工行业在A股29个行业中收入增速排名第15位，归母净利增速排名第9位，未来两年增长确定性较高。

主要观点

• 整体业绩增长：2018年军工行业实现营收4894.76亿元，同比增长12.54%；实现归母净利215.08亿元，同比增长9.00%。2019Q1营收1025.51亿元，同比增长11.77%；归母净利36.51亿元，同比增长18.80%。
• 板块表现差异：航空增长稳健，航天受益于任务饱满和训练强度提升，兵器板块受个别公司亏损影响较大，船舶板块因中国船舶扭亏为盈而改善明显，信息化板块因军改影响存在较大业绩弹性。
• 盈利能力变化：2018年毛利率略有下降，但净利率基本持平；2019Q1毛利率下降0.32个百分点，净利率略有改善。
• 费用控制：期间费用率有所下降，管理费用率上升主要由于研发投入增加，显示军工企业积极进行技术升级和研发。
• 资产负债表改善：预收账款、存货、应付账款等科目显示军工行业基本面持续向好，订单好转趋势明显。

关键信息

一、利润表分析

• 2018年：

  • 军工行业整体营收增长12.54%，归母净利增长9.00%。
  • 航空板块营收增长12.27%，归母净利增长8.79%。
  • 航天板块营收增长7.52%，归母净利增长10.11%。
  • 船舶板块营收增长8.21%，归母净利增长223.98%。
  • 信息化板块营收增长5.51%，归母净利下降4.88%。

• 2019Q1：

  • 军工行业整体营收增长11.77%，归母净利增长18.80%。
  • 航空板块营收增长32.90%，归母净利增长77.56%。
  • 航天板块营收增长10.13%，归母净利增长9.12%。
  • 船舶板块营收增长16.81%，归母净利下降0.05%。
  • 信息化板块营收下降4.01%，归母净利下降13.13%。

二、资产负债表分析

• 预收账款：

  • 2018年军工行业预收账款同比增长19.41%，其中兵器和信息化增长显著，航空和航天有所下滑。
  • 2019Q1军工行业预收账款同比增长4.53%，兵器和信息化增长显著，航空下降主要由于均衡生产影响。

• 存货：

  • 2018年军工行业存货同比增长1.57%，原材料增速为15.5%，高于整体增速。
  • 2019Q1军工行业存货同比下降6.28%，主要受船舶影响，但兵器、航空和信息化增长显著。

• 应付账款：

  • 2018年应付账款同比增长10.20%，航空和信息化增长较快。
  • 2019Q1应付账款增长趋势延续，但增速有所放缓。

三、现金流量表分析

• 军工行业整体现金流量有所改善，但船舶和航空板块表现相对较弱。

四、基金持仓分析

• 军工行业基金持仓略有下降，但民参军企业持仓提升，显示市场对民参军标的的关注度增加。

五、重点公司点评

• 中航光电：2019Q1净利润同比增长39.14%，超出市场预期。
• 航天发展：2018年归母净利增长59.34%，2019Q1净利润增长41.58%。
• 振华科技：2018年归母净利增长27%，军工电子贡献主要利润。
• 中直股份：2019Q1营收和归母净利润均增长11.50%。
• 亚光科技：超额完成业绩承诺，签订12亿巡逻艇意向订单。
• 红相股份：2018年及2019Q1业绩符合预期，拟发行可转债募资8亿元。

风险因素

• 估值高企：军工行业估值相对其他板块较高。
• 军改影响：军改可能对订单和业绩增长造成一定影响。
• 周边局势：周边局势变化可能影响军工行业的发展预期。

投资建议

• 关注增长潜力：航空、航天、兵器等板块增长确定性较高，尤其是航空和航天。
• 重视信息化和民参军：信息化和民参军标的具有业绩弹性，建议关注如航天发展、振华科技、楚江新材、长鹰信质等。
• 关注并购重组：政策支持并购重组，相关标的可能迎来价值提升。
• 低估值国企：如中航光电、航天电器等低估值国企值得关注。

结论

军工行业在2018年和2019Q1均表现出稳健增长趋势，行业基本面持续向好。随着军改影响逐步减弱和订单逐渐好转，未来两年军工行业增长确定性较大，尤其在航空、航天、兵器等领域。信息化和民参军企业具有较大的业绩和估值弹性，值得关注。