20210307-浙商证券-精工钢构-600496.SH-精工钢构投资价值研究_20年利润高增62_需求供给双轮驱动_业绩向上空间充足_4页_992kb

报告摘要

精工钢构（600496）投资价值研究报告总结

核心内容

精工钢构是钢结构行业的龙头企业，具备强大的研发、制造和施工能力，近年来在EPC及装配式建筑业务上实现快速增长，展现出良好的盈利能力和市场竞争力。2020年公司业绩超预期，净利润同比增长61.73%，新签订单同比增长31%，成为钢结构板块中表现突出的企业。公司未来成长空间充足，受到政策支持和市场需求的双重驱动，估值被看作相对低估，上调至“买入”评级。

主要观点

业绩超预期：
- 2020年公司实现营收115.32亿元，同比增长12.67%。
- 归母净利润达6.52亿元，同比增长61.73%，净利率提升显著。
- 公司盈利能力增强，主要得益于高毛利率装配式及EPC项目的营收占比提升。
订单增长强劲：
- 2020年新签合同额达56.36亿元，同比增长103.0%，占比提升至30.7%。
- 单笔合同平均金额提升39.2%，表明公司市场地位和客户认可度提高。
政策催化显著：
- 2021年3月起，浙江省要求装配式建筑原则上采用EPC模式，公司作为深耕浙江的企业，有望在政策推动下获得更多订单。
- 国家鼓励公共建筑优先采用钢结构，带动“小公建”市场扩容，EPC模式将成为行业增长新引擎。
成长逻辑兑现：
- 公司已实现从传统钢结构业务向EPC和装配式建筑的转型，商业模式优化带动盈利能力提升。
- 未来三年归母净利润预计分别为6.52亿元、8.73亿元、11.43亿元，CAGR为32.4%。
估值相对偏低：
- 当前PE（TTM）为18.6倍，低于行业平均PE（26.9倍），被判定为价值低估。
- 公司具备智能制造、数字化管理及全面资质三大竞争优势，未来发展潜力大。

关键信息

投资评级

当前评级：买入
上次评级：增持
当前价格：￥5.40

盈利预测（单位：亿元）

年度	营收	净利润	净利率	EPS
2020	115.32	6.52	5.66%	0.32
2021	146.53	8.73	5.96%	0.43
2022	187.23	11.43	6.10%	0.57

估值对比

指标	精工钢构	行业平均
2020年PE（TTM）	16.67倍	26.9倍
2021年PE（E）	12.45倍	21.6倍
2022年PE（E）	9.51倍	16.9倍

财务摘要（单位：百万元）

项目	2019A	2020E	2021E	2022E
营收	10235	11531	14653	18723
净利润	403	652	873	1143
毛利率	15.18%	16.29%	16.65%	17.11%
净利率	3.91%	5.65%	5.96%	6.10%
ROE	7.92%	11.48%	13.50%	15.50%
P/E	26.95	16.67	12.45	9.51