20170905-华创证券-国防军工行业周报_半年报军工板块稳定增长_关注朝鲜成功试验氢弹后局势演变及高景气度子板块_29页_1mb

行业周报总结 - 国防军工板块

核心内容

2017年第34周，国防军工行业整体表现略逊于大盘，中证军工指数上涨0.33%，而上证综指上涨1.07%。年初至今，国防军工行业累计下跌9.59%，作为高贝塔行业表现相对疲软。但军工板块上市公司整体在上半年实现稳定增长，共有107家公司实现收入同比增长，平均收入增速达88.88%，中位数为13.56%。其中，导航、雷达等信息化配套业务及军用电子元器件类公司表现突出，如耐威科技、航天电子、雷科防务等。

主要观点

• 业绩表现：军工板块整体业绩稳健，部分公司如中航光电、中直股份等，上半年业绩保持平稳或小幅增长，部分公司因订单交付周期影响出现短期下滑。
• 基金持仓：二季度基金对军工板块投资热度下降，但偏好低估值、电子元器件类个股。
• 地缘政治影响：朝鲜成功试验氢弹、试射导弹飞越日本，引发半岛局势紧张，可能成为军工板块的催化剂。
• 改革预期：2017年为国防科技工业改革关键年，关注科研院所改制、混改等改革进展。
• 行业前景：电子元器件板块是军工行业中景气度最高的子板块之一，未来增长潜力较大。

关键信息

• 行业评级：推荐
• 投资建议：推荐中航光电、国睿科技、四创电子等，持续推荐中直股份、中航黑豹等。
• 板块动态：朝鲜核试验、导弹试射、印度军改、韩美军演等事件均对军工板块产生影响。
• 融资情况：军工板块融资余额为230.34亿元，较2014年4月增长明显，但占总流通市值比例仍较高。

行业重大事件点评

朝鲜宣布成功进行氢弹试验

朝鲜于2017年9月3日成功进行氢弹试验，引发国际社会广泛关注。此次试验标志着朝鲜核武器计划进展显著，可能影响周边国家及美国的安全局势，进一步推动军工板块发展。

个股点评

晨曦航空（300581）

• 上半年收入略有下降，但航空发动机电子产品和专业技术服务实现快速增长。
• 预计下半年订单交付将改善业绩，公司产品结构优化将提升盈利能力。
• 风险提示：新品研发不及预期、交付进度不及预期、限售股份解禁。

太阳鸟（300123）

• 游艇业务稳健增长，归母净利润同比增长66.85%。
• 收购亚光电子事项已过会，拓展军工电子业务，提升公司盈利潜力。
• 风险提示：游艇行业发展不达预期、军品交付进度不及预期、重组进度不及预期。

耐威科技（300456）

• 上半年收入同比增长306.76%，归母净利润增长73.39%，主要得益于三大业务板块的快速成长。
• 公司持续推进五大板块产业布局，加大研发投入，市场拓展顺利。
• 风险提示：惯性业务订单不及预期、MEMS产业化进程不及预期、董监高减持。

内蒙一机（600967）

• 上半年收入同比持平，归母净利润增长8.22%，受益于军品科研生产推进。
• 民品业务拓展取得突破，预计随着国内铁路行业回暖，民品业务将重回增长轨道。
• 风险提示：陆军装备列装进度不及预期、铁路车辆行业需求萎缩。

航发动力（600893）

• 上半年营业收入增长4.25%，归母净利润增长85.38%，主要受益于子公司黎明公司业绩提升。
• 公司聚焦主业，推动航空发动机产业发展，技术成熟度提升。
• 风险提示：航空发动机研制进度不及预期、下游机型研制进度不及预期。

中航电子（600372）

• 上半年收入增长10.22%，归母净利润增长14.01%，公司推进军民融合项目产业化。
• 托管5家科研院所，未来资产注入可能带来业绩提升。
• 风险提示：民品拓展不及预期、科研院所改制不及预期。

中航光电（002179）

• 上半年收入增长0.99%，归母净利润增长11.36%，全年业绩有望保持增长。
• 公司积极布局军民融合，新产品研发和市场拓展进展顺利。
• 风险提示：新能源汽车业务发展不及预期、新产品产业化不及预期。

中直股份（600038）

• 上半年收入小幅下滑，归母净利润下降12.31%，主要因航空产品交付减少。
• 公司作为直升机产业平台，未来有望受益于新型号列装。
• 风险提示：军机型号研制进度不及预期、股东减持。

行业动态跟踪

国内动态

• 我空降兵分队参加“鸠鹫打击-2017”多国联演。
• 新型综合补给舰呼伦湖舰入列。
• 台湾发布“大陆军力报告”，提出七种情况下可对台采取军事行动。
• 中国海军在西沙海域进行实弹射击演习。
• 国防部宣布国产航母将全面开展系泊试验。

国际动态

• 印度进行大规模军改，57000名士兵被重新部署。
• 韩国2018年国防预算增长7成，用于应对朝鲜核武威胁。
• 美韩空军联合军演，出动B-1B轰炸机和F-35战斗机。
• 美国成功进行中程弹道导弹拦截试验。
• 朝鲜导弹试射飞越日本，引发国际谴责。
• 日本计划向泰国出口防空雷达。

投资建议

• 重点推荐：中航光电（低估值军用连接器龙头）、国睿科技、四创电子（科研院所改制受益）。
• 持续推荐：中直股份（直升机产业平台）、中航黑豹（军工新龙头）。
• 关注方向：电子元器件、军民融合、军工改革、地缘政治变化。

风险提示

• 军工订单交付不及预期。
• 新产品研发与产业化不及预期。
• 股东减持、限售股解禁。
• 国际局势变化及政策不确定性。