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抽水蓄能行业发展提速，设备制造商有望充分受益

核心内容

抽水蓄能作为大规模调节电源的首选，是构建新型电力系统的重要支撑。截至2021年底，抽水蓄能累计装机规模占中国储能市场比重达86.3%。国家政策推动了抽水蓄能行业的发展，明确了价格形成机制和中长期装机规模，打开了行业发展空间。预计2022-2025年我国抽水蓄能机组设备市场空间为504.8亿元，年均126.2亿元；2026-2030年将增长至907.2亿元，年均181.4亿元。

主要观点

• 抽水蓄能是储能系统中最大的细分市场，技术成熟、反应快速灵活、单机容量大、经济性较好，是构建新型电力系统的重要支撑。
• 国家发改委和能源局出台政策，明确了抽水蓄能的电价机制和装机目标，推动行业进入快车道。
• 2022年抽水蓄能核准速度加快，预计到2025年，我国抽水蓄能装机容量将达6992万千瓦，2026-2030年新增装机容量达5800万千瓦。
• 抽水蓄能行业提速将导致主机厂商产能紧缺，有望实现量价齐升，带来投资红利。

关键信息

1. 抽水蓄能行业现状

• 截至2022年11月15日，已核准43个抽水蓄能项目，装机规模合计5709.8万千瓦。
• 截至2022年11月15日，2022年已核准32个抽水蓄能项目，装机规模合计4329.8万千瓦，投资金额约2913亿元。
• 抽水蓄能行业预计在2020-2030年实现14.3%的复合增速，远高于过去十年的6.4%。

2. 机组设备市场空间测算

• 按照投产规模单位造价设备价值量占比的思路，2022-2025年机组设备市场空间为504.8亿元，年均126.2亿元。
• 2026-2030年机组设备市场空间将增长至907.2亿元，年均181.4亿元。
• 2021年抽水蓄能机组产量占水电机组产量比重由不足1%提升至32.7%。

3. 主机厂商及市场情况

• 国内抽水蓄能机组市场集中度较高，哈尔滨电机和东方电气市场占有率均在40%左右。
• 2022-2023年预计招标量达172台套，远超现有年交付能力（约40台套）。
• 抽水蓄能机组设备价值量占比约为26.07%，是工程投资中占比最高部分。

4. 政策支持

• 2021年5月和9月，国家发改委和能源局发文明确抽水蓄能的电价机制和装机目标。
• 633号文明确了容量电价和电量电价的机制，提升了投资回报。
• 《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》提出到2025年投产总规模达到6200万千瓦以上，到2030年达到1.2亿千瓦左右。

5. 投资建议

• 设备制造商：建议关注【东方电气】【哈尔滨电气】【上海电气】等。
• 储能运营商：建议关注【南网储能】。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 项目核准不及预期
• 项目招标不及预期
• 建设进度不及预期
• 原材料成本上行

行业动态

• 五部委开展第三批智能光伏示范活动，优先考虑光储融合等方向。
• 财政部提前下达2023年可再生能源电价附加补助地方资金预算。
• 国家发改委表示今冬供暖季天然气资源供应总体有保障。
• 天津市2023年电力市场化交易总规模暂定为350亿千瓦时左右。
• 中国已建成全球规模最大的碳市场和清洁发电体系。

重点公司公告

• 吉电股份召开股东大会，通过成立抽水蓄能公司议案。
• 节能风电进行配股发行，募集资金不超过40亿元。
• 深圳燃气发行可转换公司债券，总额不超过30亿元。
• 华测检测收购蔚思博100%股权。
• 高能环境回购注销部分限制性股票。
• ST龙净完成第九期员工持股计划。
• 广州发展取得LNG应急调峰气源站储气库二期工程备案证。
• 三峡水利董事长拟离职。
• 川投能源董事长被四川省监察委员会立案调查及实施留置措施。

行业数据跟踪

• 煤价：截至2022年9月16日，秦皇岛Q5500动力煤价格为1408元/吨，同比上涨49.5%。
• 煤炭库存：截至2022年11月18日，秦皇岛港煤炭库存为495万吨，同比减少8.8%。

行业历史估值

• 电力行业历史估值与燃气行业历史估值均显示波动，但总体趋势稳定。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资评级体系：根据报告日后6个月内相对沪深300指数的涨跌幅划分。