计算机行业深度报告：业绩整体持续回暖，智能化、信创领域表现亮眼-20210907-万联证券-27页_1mb

计算机行业深度报告总结

核心内容概览

• 行业业绩回暖：2021年上半年计算机行业实现营业收入3739.94亿元，同比增长22.32%；归母净利润116.40亿元，同比增长5.88%。
• 细分领域表现突出：人工智能、智能制造、信创、金融信息化等领域的营收和净利润表现优异，其中人工智能和智能制造实现由负转正。
• 基金配置回升：2021年Q2基金持仓占比为3.56%，较2020年Q2低配3.82pct，但环比提升0.58pct，行业配置集中度较高。
• 费用率稳中有降：期间费用率整体下降，研发费用增长显著，同比增长25.28%。
• 估值有所消化：行业PE(TTM)从季度初的62.42x下降至55.75x，显示估值调整。
• 投资建议：建议关注人工智能、智能制造、金融科技、信息安全和信创等高景气度领域，行业有望在Q3继续回暖。

主要观点

行业业绩表现

• 营收持续增长：2021H1计算机行业营收增速由负转正，整体法下同比增长22.32%，中位数法下增长24.55%。
• 中大规模标的贡献突出：仅占4.08%的大规模标的贡献了46.52%的营收，显示出行业马太效应。
• 净利润分化明显：归母净利润增速区间分布较分散，扣非净利润表现优于归母净利润，主要因非经常性收益减少。

费用情况

• 销售费用增长但费用率下降：销售费用同比增长17.82%，费用率下降0.30个百分点。
• 管理费用上升但费用率稳中有降：管理费用同比增长16.09%，费用率下降0.32个百分点。
• 研发费用高增长：研发费用同比增长25.28%，费用率基本稳定。
• 财务费用持续下降：财务费用同比下降29.17%，费用率下降0.36个百分点。

细分领域表现

• 营收表现良好：智能硬件、人工智能、智能制造等细分领域营收增速显著，其中智能硬件增速47.14%，人工智能增速46.83%。
• 净利润表现向好：信创、建筑信息化、互联网服务等板块归母净利润由负转正，部分领域扣非净利润实现扭亏为盈。

基金持仓情况

• 配置比例回升：2021Q2基金持仓占比3.56%，环比提升0.58pct，但整体仍处于低配状态。
• 持仓集中度高：前5、前10、前20个股市值占比分别为43.05%、60.26%、81.68%，显示出基金抱团现象。
• 加减仓周期性：基金配置具有一定的周期性，Q2加仓与Q1减仓无明显重合，显示配置偏好变化。

关键信息

• 2021H1营收数据：行业营收3739.94亿元，同比增长22.32%。
• 2021Q2营收数据：单季度营收2152.80亿元，同比增长17.45%。
• 归母净利润：2021H1归母净利润116.40亿元，同比增长5.88%；Q2归母净利润82.05亿元，同比下降34.59%。
• 扣非净利润：2021H1扣非净利润68.67亿元，同比增长19.85%；Q2扣非净利润55.51亿元，同比下降35%。
• 费用率变化：销售费用率8.00%，管理费用率5.87%，研发费用率8.94%，财务费用率0.56%。
• 基金持仓：Q2基金持仓前十大重仓股包括恒生电子、金山办公、深信服、广联达、中科创达、科大讯飞、用友网络、宝信软件、道通科技、德赛西威。
• 估值调整：2021Q2PE(TTM)为55.75x，较季度初下降10.69%。
• 投资建议：重点推荐人工智能、智能制造、金融科技、信息安全和信创领域，关注相关公司订单及资本开支变动。
• 风险提示：全球地缘政治风险、技术推进不达预期、行业IT资本支出低于预期。

结构化分析

行业整体表现

• 营收回暖：行业整体营收增长明显，显示疫情后恢复态势。
• 净利润分化：部分公司净利润表现优异，但整体仍受原材料成本上升影响。
• 现金流表现一般：经营性净现金流持续为负，显示行业存在一定的经营压力。

细分领域分析

• 智能硬件：营收增速47.14%，表现最佳。
• 人工智能：营收增速46.83%，由负转正。
• 智能制造：营收增速47.91%，表现优异。
• 信创：归母净利润由负转正，表现突出。
• 建筑信息化：归母净利润增速297.60%，保持增长。
• 智慧医疗：扣非净利润由负转正，表现良好。

基金配置分析

• 配置比例回升：基金持仓占比有所回升，但仍低于行业适配比例。
• 集中度较高：前十大重仓股持股市值占比高，显示出基金对头部企业的偏好。
• 加减仓周期性：基金配置具有一定的周期性，偏好变化明显。

估值与市场表现

• 指数上升：SW计算机行业指数在Q2末收盘价5115.25，较季度初上升9.08%。
• 估值消化：PE(TTM)下降10.69%，显示市场对行业估值的调整。

投资建议与风险提示

• 投资建议：关注人工智能、智能制造、信创、金融科技、信息安全等高景气度领域。
• 风险提示：需警惕全球地缘政治风险、技术推进不及预期、IT资本支出低于预期等风险因素。

评级体系

• 行业投资评级：强于大市（维持），未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 公司投资评级：包括买入、增持、观望、卖出，基于公司相对大盘涨幅设定。

基本信息

• 分析师：夏清莹
• 执业证书编号：S0270520050001
• 联系方式：电话0755-83228231，邮箱xiaqy1@wlzq.com.cn
• 报告来源：万联证券研究所