20220816-东北证券-亚玛顿-002623.SZ-2022年中报点评_光伏玻璃业务有望迎来爆发_4页_987kb

报告摘要

亚玛顿（002623）公司点评总结

核心内容

亚玛顿是一家专注于光伏设备及电力设备领域的公司，近期发布2022年中报，显示其在光伏玻璃业务上取得了显著增长，公司整体业绩表现强劲，未来发展前景良好。

主要观点

光伏行业前景广阔：根据中国光伏行业协会预测，全球2022年至2025年光伏年均新增装机容量将达232GW~286GW，其中2022年预计为195GW~240GW。我国同期年均新增装机容量预计为83GW~99GW，2022年预计为75GW~90GW。
光伏玻璃业务爆发式增长：公司上半年实现营收14.69亿元，同比增长67.63%；归母净利润0.43亿元，同比增长84.65%；扣非归母净利润0.28亿元，同比增长163.42%。光伏玻璃业务贡献了13.6亿元营收，同比增长79.26%。
战略合作推动业务增长：公司与天合光能签订战略合作协议，计划在2022至2025年提供预估金额74.25亿元的1.6mm超薄光伏玻璃，为公司2021年营收的3.66倍。
产业链延伸与盈利能力提升：公司拟以25亿元收购凤阳硅谷100%股权，延伸至玻璃原片制造，保障战略长单执行，并有助于开拓新客户。被收购方承诺2022至2024年扣非归母净利润不低于1.51亿元/2.15亿元/2.70亿元。
电子玻璃业务前景可期：公司出资1亿元设立亚玛顿（湖北）高清显示科技有限公司，主营高端电子玻璃产品及原材料，进一步完善光电显示领域布局。2022年H1电子玻璃及显示器件营收达5145万元，同比增长29.96%。
维持“增持”评级：预计2022年至2024年EPS分别为0.72元、1.14元、1.55元，对应PE分别为61.89倍、39.06倍、28.68倍，显示出公司未来成长性良好。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	1,803	2,032	3,025	3,935	4,991
归属母公司净利润	138	54	143	226	308
每股收益	0.86	0.30	0.72	1.14	1.55
市盈率	51.15	113.87	61.89	39.06	28.68

股票数据

指标	数据
发布时间	2022-08-16
收盘价（元）	44.37
12个月股价区间（元）	17.02~49.60
总市值（百万元）	8,832.40
日均成交量（百万股）	12

财务与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	8.3%	11.0%	12.3%	12.5%
净利润率	2.7%	4.7%	5.7%	6.2%
营业收入增长率	12.7%	48.89%	30.06%	26.85%
净利润增长率	-60.8%	164.3%	58.5%	36.2%
资产负债率	32.7%	37.5%	39.1%	43.5%
流动比率	2.32	2.10	2.08	1.93
速动比率	2.04	1.84	1.81	1.68
股息收益率	0.1%	0.2%	0.2%	0.3%
P/E（倍）	113.87	61.89	39.06	28.68
P/B（倍）	2.08	2.60	2.45	2.27
P/S（倍）	4.35	2.92	2.24	1.77
净资产收益率	1.6%	4.2%	6.3%	7.9%

风险提示

光伏玻璃价格不及预期
公司业绩不及预期
原材料价格风险

投资评级说明

投资评级	定义
增持	未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间
买入	未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上
中性	未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间
减持	未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间
卖出	未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上

研究团队简介

王小勇：东北证券建筑行业首席分析师，重庆大学技术经济及管理硕士，四川大学水利水电建筑工程本科，具有15年证券研究从业经历。
陈基贤：东北证券建筑组研究助理，同济大学建筑与土木工程硕士，同济大学土木工程本科，2022年加入东北证券。

总结

亚玛顿凭借在光伏玻璃业务上的布局和战略合作，实现了上半年的爆发式增长。公司通过收购凤阳硅谷，进一步巩固了其在光伏玻璃领域的地位，并提升了盈利能力。同时，公司在电子玻璃和显示器件领域也有积极布局，未来发展潜力较大。公司维持“增持”评级，预计未来三年业绩将持续增长，但需关注光伏玻璃价格及原材料成本波动等风险因素。

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