20230825-国盛证券-凯因科技-688687.SH-业绩符合预期_凯力唯快速放量增长强劲_3页_723kb

凯因科技半年报摘要

业绩概述

凯因科技2023年上半年实现营业收入569亿元，同比增长1539%；归母净利润0.38亿元，同比增长301%；扣非归母净利润0.42亿元，同比增长6，818%。第二季度收入环比增长95.08%，主要由医保目录更新推动核心产品凯力唯销售加速。Q2归母净利润环比下降392万元，因销售费用增加。凯力唯收入占比较高，上半年增长超两倍，主要受益于医保适应症扩展和丙肝患者增加。

核心驱动因素

• 凯力唯通过医保续约，覆盖基因1-6型，显著扩大市场准入。
• 其他产品如金舒喜和丙肝用药需求增长，PEG长效干扰素预计2024-2025年上市，为收入注入新动力。
• 公司持有细分市场份额领先地位，产品组合稳定。

财务指标分析

• 费用率下降：销售费用率5，841%（同比降250个基点），管理费用率8.18%（同比降530个基点），研发费用率7.71%（同比降280个基点）。
• 研发投入较高，占营收9.87%，重点聚焦病毒和免疫性疾病领域创新。
• 净利润同比增长显著，但Q2环比下降， 主要源于高额销售费用。

研发项目进展

• 培集成干扰素和KW-027推进临床阶段，目标治疗慢性HBV和降低HBsAg水平。
• 其他在研项目包括KW-045（儿童疱疹性咽峡炎临床I期）、KW-051（带状疱疹临床II期），以及临床前研究KW-040。

盈利预测与投资建议

下调盈利预测：预计2023-2025年归母净利润117亿元、179亿元、259亿元，同比增速406%、528%、447%。对应P/E为28倍、19倍、13倍，维持“买入”评级。主要基于核心产品放量和新药管线进展。

风险提示

• 销售不达预期风险；
• 新药研发进度延期或失败；
• 政策变动或行业监管风险。