20221030-安信证券-兔宝宝-002043.SZ-Q3整体营收_业绩承压_本部扣非业绩实现正向增长_5页_361kb

兔宝宝 (002043.SZ) 2022年三季报总结

核心内容

兔宝宝于2022年10月30日发布2022年三季报，披露了公司前三季度的财务表现、经营情况及未来展望。尽管整体营收和业绩受到疫情和地产行业低迷的影响，但公司本部扣非净利润仍实现了正向增长，显示出其零售和小B端业务的经营韧性。

主要观点

营收与业绩表现

• 营业收入：2022年前三季度实现58.73亿元，同比减少7%。
• 归母净利润：实现3.89亿元，同比减少25.63%。
• 扣非净利润：前三季度扣非净利润同比减少14.09%，但本部扣非净利润同比增长0.98%。
• 季度营收增速：Q1增长18.97%，Q2下降14.48%，Q3下降13.88%。
• 净利润增速：Q1下降7.71%，Q2下降18.57%，Q3下降41.51%。

业绩下滑原因

• 外部因素：疫情和地产行业低迷对定制家居和板材销售业务造成压力。
• 内部因素：
  • 大自然家居股权公允价值变动收益减少1.04亿元；
  • 股权激励费用增加6560万元；
  • 信用减值及资产减值损失增加0.2亿元；
  • 青岛裕丰汉唐亏损，归母扣非净利润为-4803.70万元。

毛利率与现金流

• 毛利率：前三季度综合毛利率为18.19%，同比提升1.24个百分点。
• 净利率：前三季度净利率为6.85%，同比下滑1.71个百分点。
• 经营性现金流：净流入3.98亿元，同比增加2.64亿元，主要由于购买商品、接受劳务支付的现金减少。

关键信息

股权激励方案调整

• 公司调整了股权激励方案，将2022、2023、2024年净利润（调整后）增长率目标分别设为不低于20%、35%、50%。
• 新增根据各考核年度实际完成情况，按标准比例系数确认当年计划解除限售额。

投资评级与盈利预测

• 投资评级：维持“买入-A”评级。
• 6个月目标价：9.87元。
• 股价表现：2022年10月28日收盘价为7.59元，12个月价格区间为7.59/13.10元。
• 盈利预测：
  • 2022年：营业收入95.20亿元，同比增长1.0%；归母净利润6.21亿元，同比下降12.8%。
  • 2023年：营业收入111.39亿元，同比增长17.0%；归母净利润7.38亿元，同比增长18.9%。
  • 2024年：营业收入133.66亿元，同比增长20.0%；归母净利润8.96亿元，同比增长21.4%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.80元、0.96元、1.16元。
• 动态PE：分别为9.5倍、7.9倍、6.5倍。

财务指标

• 资产负债率：2022E为59.6%，2024E预计降至49.3%。
• 流动比率：2022E为1.27，2024E预计提升至1.62。
• ROE：2022E为24.1%，2024E预计为22.0%。
• ROIC：2022E为38.8%，2024E预计为45.8%。

风险提示

• 疫情控制不及预期；
• 宏观经济大幅波动；
• 政策推进不及预期；
• 原材料成本上涨；
• 客户经营状况下滑；
• 行业竞争加剧。

未来展望

公司作为优质板材龙头和定制家居新秀，持续进行多渠道建设，实施分公司运营，有望充分受益于行业变化。随着政策落地见效、精装渗透率提升、存量房装修需求释放，家居行业市场空间有望扩大，公司长期发展潜力值得期待。