20221028-德邦证券-兔宝宝-002043.SZ-Q3工程业务下行拖累业绩_调整激励目标鼓舞士气_4页_827kb

兔宝宝（002043.SZ）研究报告总结

核心内容概述

本报告对兔宝宝（002043.SZ）的市场表现、财务状况及投资价值进行了分析，认为其在当前市场环境下仍具备投资价值，维持“买入”评级。尽管公司Q3业绩受工程业务下行影响，但零售端业务有望受益于“保交楼”政策推动，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 市场表现

• 当前股价为7.59元，52周内股价区间为7.59-12.50元。
• 公司股价在近三个月内表现弱于沪深300指数，但相对表现有所改善。
• 合理估值区间为13.80元。

2. 业绩分析

• Q1-Q3业绩：公司2022年前三季度实现营业收入58.73亿元，同比减少7%；归母净利润3.89亿元，同比减少25.63%；扣非净利润3.3亿元，同比减少14.09%。
• Q3具体表现：营收21.41亿元，同比减少13.88%；归母净利润1.23亿元，同比减少41.51%；扣非净利润1.16亿元，同比减少17.55%。
• 盈利拆解：青岛裕丰汉唐扣非净利润为-4,803.70万元，拖累整体业绩；但剔除该亏损及股权激励费用后，公司扣非利润实现同比增长。

3. 毛利率与费用控制

• Q3毛利率为17.17%，较去年同期提升0.93个百分点。
• 期间费用率同比上升1.72个百分点至9.2%，其中管理费用和销售费用分别增长1.5pct和0.7pct。
• 营业成本控制较好，但归母净利润下滑主要受营收下降及公允价值变动损失影响。

4. 现金流管理

• Q3经营性现金净流入4.1亿元，相较去年同期净流出0.4亿元，现金流明显改善。
• 收现比提升至1.086，显示公司回款能力增强。
• 应收账款和存货同比分别增加47.9%和35.0%，但周转天数保持稳定，反映公司运营效率良好。

5. 投资建议

• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.72亿元、7.73亿元、10.22亿元，对应EPS分别为0.77元、1.04元、1.37元。
• PE估值分别为9.87倍、7.30倍、5.52倍，显示估值逐步下降，但公司盈利能力和现金流改善，未来增长可期。
• 维持“买入”评级，认为竣工端和零售端需求将逐步释放。

关键信息

股票数据

• 总股本：772.84百万股
• 流通A股：693.36百万股
• 总市值：5,865.87百万元
• 每股净资产：2.95元

财务预测（单位：百万元）

财务指标变化趋势

• 资产负债率：从60.1%降至46.5%，负债结构优化。
• 流动比率：从1.0提升至1.9，流动性增强。
• 速动比率：从0.8提升至1.5，短期偿债能力改善。
• 现金比率：从0.2提升至0.8，现金流管理能力提升。

风险提示

1. 行业需求下滑：开发商资金短缺可能影响竣工需求释放。
2. 疫情冲击：2022年下半年疫情可能影响零售端业务。
3. 原材料波动：木材价格波动可能影响成本。
4. 供给端调整：落后产能退出节奏放缓可能影响行业竞争格局。

股权激励调整

• 公司调整股权激励授予条件，2022-2024年净利润增长率目标由20%/45%/75%调整为20%/35%/50%。
• 解除限售期比例保持为40%/30%/30%，但标准比例系数可能影响激励效果。
• 该调整意在提升员工积极性，增强公司内部凝聚力和竞争力。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

分析师信息

• 闫广：德邦证券建筑建材首席分析师，曾获多项行业奖项。
• 杨东谕：建筑建材行业研究助理，负责消费建材板块研究。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 信息来源于公开资料，分析基于分析师职业理解，不保证其准确性。
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