20250224-诚通证券-宏观点评_9·24_以来经济复苏情况如何_14页_2mb

中国经济复苏情况总结

自“9·24”政策密集落地后，中国经济复苏显著。2024年四季度GDP增速达5.4%，全年增速5%。2025年1-2月，政策进入空窗期，官方数据缺失，但高频数据显示工业和服务生产保持稳定，商品消费需进一步提振。出口仍有支撑，工业生产整体平稳，但增速略有放缓。

工业生产方面，尽管PMI从50.1%降至49.1%，超出季节性降幅，但2月数据显示生产回升。钢铁、化工行业增速下降，汽车开工率持平。海外需求韧性及“抢出口”行为维持了出口正增长，港口集装箱吞吐量增长75%，但增幅较2024年四季度下降。

服务业加速扩张，得益于文旅消费补贴和活跃资本市场。1-2月股市成交额同比增长64%至80%，春运和春节假期文旅消费旺盛，电影票房和地铁客运量均高于上年同期。

基建投资虽有资金支持（政府债券净融资约26万亿元），但实际投资疲软。高频数据显示，水泥发运率等指标处于低位，交通运输等基建分项增速不振，需加大力度。

房地产修复动能弱化，1月TOP100房企销售下降32%，市场尚未强劲回暖。二手房成交略有改善，但一线市场表现优于三线。

消费补贴效果显著，但春节错位导致商品消费动能减弱。乘用车和家电零售额同比下滑，12月消费动能持续回落。

信用创造有所恢复，但力度及可持续性不足。1月新增信贷和社融增长有限，民间融资仍偏弱，M1和M2增速下降，信用脉冲仍为负值。

物价增速低迷，CPI和PPI保持低位，内需需进一步提振。风险包括“两会”政策不确定性、房地产改善动能减弱及信用扩张不足。

总体而言，经济动能增强但未超潜在增速，物价和消费仍待提升。