20250224-东方金诚-利率债周报_资金面继续主导市场_债市延续震荡走弱_12页_878kb

东方金诚利率债周报（2025年2月24日）

市场回顾

上周利率债市场延续震荡下跌，长短期利率同步上行，收益率曲线平坦化上移。受资金面持续收紧及股债跷跷板效应影响，债市呈现下行态势，尤其是银行间短端利率上行幅度显著大于长端。全周10年期国债期货主力合约累计下跌0.67%，10年期国债收益率较前一周上行65.4个基点，而1年期国债收益率上行100.2个基点。国债期货各期限主力合约全线收跌，表现疲 soft。

2月17日到21日市况

• 资金面持续偏紧，主要利率债收益率普遍上行，债市走弱。
• 不同交易日出现资金 relax 及股市波动，导致债市震荡加剧。
• 资金面边际改善和降准降息传闻未能完全支持债市反弹。

发行与认购

上周利率债共发行8360亿元，认购倍数整体尚可，平均在2.76倍左右，体现市场对利率债的良好接纳度。

关键事件点评

• 2月公布的新版 LPR报价保持不变，符合预期，因经济景气度回升，短期内降息需求降低。
• 实体经济方面，上周高频数据显示工业生产稳中有升，商品价格有所分化。

未来展望

预计本周债市将继续在资金面紧平衡、风险偏好改善及降息预期修正等多重因素影响下偏弱运行。

### 核心观点：
上周债市受资金面主导，利率债收益率震荡上行，特别是短端利率受央行流动性收紧影响较大。股债跷跷板效应及利空政策传闻压低债市。未来叠加即将公布的PMI等经济数据和政策预期，债市将继续面临资金收紧带来的下行压力。