军工行业2019年年度投资策略_基本面_政策面改善确定_把握结构性投资机会_38页-2mb

军工行业2019年年度投资策略总结

核心内容概述

2019年军工行业基本面及政策面均呈现改善趋势，投资机会更加明确。整体行业在2018年已确认基本面拐点，2019年国防预算开支增速预计不低于8.5%，占GDP比重达1.23%-1.25%。军改对采购的压制基本消除，2019年将出现阶段性补偿采购高峰。政策制度改革将成为重点，军民融合进一步推进，具有体量优势的民营企业将受益。市场风格方面，军工行业表现与创业板趋同，但基于基本面的“军工2.0”尚未到来，需关注其脱离创业板影响的可能。

主要观点

1. 行业结构性与阶段性特征

• 2018年军工行业呈现结构性、阶段性特征，航空板块表现远好于其他子行业。
• 军工板块整体表现不佳，但航空、电子信息化等子行业表现突出。

2. 2019年基本面改善

• 2018年军工行业收入增速上行，经营性现金流大幅改善，库存去化充分，订单交付加快，基本面拐点确立。
• 预计2019年国防预算开支增速不低于8.5%，占GDP比重达1.23%-1.25%，主要投入方向为更新武器装备、改善军人待遇和基层部队条件。
• 军改影响逐渐消除，装备采购进入上行期，军工企业业绩与装备研发周期一致。

3. 政策制度改革

• 军改前两个阶段任务基本完成，2019年将重点聚焦政策制度改革。
• 军品采购和定价机制有望有实质性进展，但短期内对装备企业经营影响不大，维修保障服务领域将更快受益。
• 军民融合深度推进，民营企业有望突破传统业务天花板，参与总装和分系统研制。

4. 市场风格与“军工2.0”

• 军工行业表现与创业板趋同，形成“影子创业板”效应，主要因资产重组和市场逻辑自我强化。
• 基于基本面的“军工2.0”尚未到来，需关注军工能否脱离创业板影响，形成独立行情。

5. 投资机会

• 重点关注航空、信息化方向，央企好于民企，主机厂好于配套。
• 航空板块因“提升规模、改善结构、缩小代差”需求具有高景气度，信息化建设持续推进。
• 陆军向“主动经略”转型，对直升机、无人装备需求将大幅增长。

关键信息

• 航空板块：因新一代主战装备列装周期，具有确定性增长，重点关注中航飞机、中直股份等。
• 信息化装备：随着一体化作战能力需求，电子信息化系统将成为重点投资领域，海格通信、航天电子等值得关注。
• 军民融合：民营企业在具备技术、资本和产能优势的前提下，将受益于政策改革，高德红外等具备转军能力的公司表现突出。
• 军费开支：2019年增速预计在8.5%-9%，主要用于装备更新、军人待遇及基层部队条件改善。
• 军改影响：军改对采购的压制基本消除，未来两年将进入集中采购期，政策制度改革将成为重点。

关注标的

• 中航飞机
• 航天电子
• 中直股份
• 海格通信
• 高德红外

行业评级

• 维持“看好”评级，基于军费稳定增长、军改进一步推进、武器装备需求持续释放及航空主战装备采购拐点到来。

风险因素

• 装备批量列装进度低于预期
• 军工体制改革进度低于预期
• 军费投入低于预期

结构性机会总结

图表与数据支持

• 图1-3：展示军工行业收入、净利润及现金流变化趋势。
• 图4-6：显示库存去化及经营性现金流改善情况。
• 图7-9：分析军机数量、代际构成及与国际对比。
• 图10-13：提供军费开支数据及美国采购重点装备信息。
• 图14-15：反映装备采购信息网增长趋势。
• 图16-20：说明军改进度及军工企业营收与军费关联。
• 图21-27：展示军民融合政策及军工指数成分变化。
• 表1-10：提供行业表现、军费开支、军改任务及政策信息。

总结

2019年军工行业基本面改善确定，政策制度改革及军民融合深度推进将带来结构性投资机会。航空与信息化方向为首选，央企与主机厂表现优于民企与配套企业。军工行业估值仍处于历史中值以下，但需关注其脱离创业板影响，形成独立“军工2.0”行情的可能。风险因素包括装备列装进度、军改进展及军费投入情况，需持续跟踪。