20230325-德邦证券-天壕环境-300332.SZ-拟参与中国油气控股重组交易_进一步打开神安线分销空间_4页_846kb

天壕环境（300332.SZ）投资总结

核心内容

天壕环境（300332.SZ）是一家隶属于公用事业行业的公司，近期发布拟参与中国油气控股有限公司重组交易的公告，标志着其在天然气上游资源开发领域迈出重要一步。该交易将通过购买债权及认购可换股债券的方式进行，有助于公司增强上游气源保障能力，并进一步拓展下游分销市场。

主要观点

• 战略意义重大：公司参与中国油气控股重组，将获得优质煤层气资源三交区块的权益，该区块为我国最优质的整装煤层气田之一，具有高产量潜力和良好盈利能力。
• 协同效应显著：三交区块的煤层气资源与公司已有的神安线管道形成良好协同，有助于公司提升天然气分销能力，并增强市场话语权。
• 业务转型预期：随着神安线全线贯通及长庆气田联通线建设推进，公司有望从单纯的燃气分销商转型为集气源、管道、销售、综合利用于一体的清洁能源服务集团。
• 业绩增长明确：分析师预计公司2022-2024年销售收入分别为35.31亿元、51.09亿元、66.75亿元，归母净利润分别为4.08亿元、6.80亿元、9.90亿元，增速分别为72.1%、44.7%、30.6%，归母净利润增速分别为99.9%、66.7%、45.7%。
• 估值逐步下降：公司对应PE从2022年的25X逐步降至2024年的10X，显示市场对其未来盈利能力和业务拓展的预期增强。

关键信息

公司基本信息

• 当前价格：11.66元
• 总股本：881.90百万股
• 流通A股：842.72百万股
• 52周内股价区间：7.48-15.28元
• 总市值：10,282.93百万元
• 总资产：8,829.07百万元
• 每股净资产：4.42元

三交区块概况

• 区块位置：山西省吕梁市临县
• 资源储量：探明煤层气地质储量435亿立方米，可开采储量217亿立方米
• 开采规模：年产量可达5亿立方米，有效期至2042年7月
• 合作模式：中国油气控股通过全资子公司奥瑞安能源国际有限公司与中石油合作开发，公司享有70%权益
• 甲烷含量：98.65%

投资建议

• 投资评级：增持
• 估值指标：
  • 2022年P/E：25X
  • 2023年P/E：15X
  • 2024年P/E：10X
  • P/B从2021年的2.72倍逐步降至2024年的1.80倍
  • P/S从2021年的5.01倍降至2024年的1.54倍
  • EV/EBITDA从2021年的21.40倍降至2024年的6.38倍

财务预测

偿债能力指标

风险提示

• 交易推进不及预期
• 行业周期性波动
• 下游市场需求不稳定
• 市场竞争加剧
• 项目建设进度不达预期

附注

• 分析师信息：郭雪，德邦证券分析师，拥有5年环保产业经验
• 联系人：卢旋，邮箱：luxuan@tebon.com.cn
• 资料来源：德邦研究所、聚源数据、公司公告