燃气行业点评：今年需求弱化叠加供给增加，LNG价格低于去年同期水平兴业证券-10页_638kb

燃气行业分析总结

核心内容

2019年1-9月，中国天然气表观消费量同比增长9.94%，增速同比下降7.49个百分点；天然气产量同比增长10.62%，增速同比上升4.92个百分点；天然气进口量同比增长10.24%。整体来看，天然气消费增速持续放缓，供给端则因国内油气田开采提速而有所增强。

主要观点

• 需求弱化：国内经济增速放缓，导致工业增速下行，进而影响天然气消费。此外，煤改气政策强调“以气定改”，环保限产不再“一刀切”，也抑制了天然气消费增长。
• 供给增加：国内天然气产量增速提升，主要得益于上游开采力度加大，同时LNG进口量同比增长17.03%，PNG进口量则同比下降4.23%。
• 价格波动：截至2019年11月15日，LNG出厂价价格指数同比下降9.21%，但月环比上涨13.05%。LNG出厂价与进口价价差持续收窄，显示国内价格趋于市场化。
• 对外依存度：2019年1-9月，天然气对外依存度为43.90%，略低于2018年底的高点44.41%，但整体仍处于较高水平，表明国内天然气供应仍依赖进口。

关键信息

消费端表现

• 9月消费量：244亿立方米，同比增长8.73%。
• 1-9月累计消费量：2241亿立方米，同比增长9.94%，增速同比下降7.49个百分点。
• 全年消费预测：预计全年天然气消费增速将下调至10%，增长绝对量为280-300亿立方米。

供给端表现

• 9月产量：135亿立方米，同比增长11.00%。
• 1-9月累计产量：1277亿立方米，同比增长10.62%，增速同比上升4.92个百分点。
• 9月进口量：115亿立方米，同比增长7.94%。其中LNG进口71亿立方米，同比增长17.03%；PNG进口44亿立方米，同比下降4.23%。
• 1-9月累计进口量：999亿立方米，同比增长10.24%。LNG进口610亿立方米，同比增长17.86%；PNG进口390亿立方米，同比增长0.10%。

价格与价差

• LNG出厂价：截至11月15日，上海油气中心LNG出厂价格全国指数为4053元/吨，月环比上涨13.05%，但同比下降9.21%。
• LNG进口价：2019年9月进口均价为3240元/吨，同比下降9.30%，环比上涨4.04%。
• 价差趋势：LNG出厂价与进口价价差持续收窄，反映国内价格逐步与国际市场接轨。

气候因素

• 10月平均气温：重点城市平均气温为18.73℃，同比上升3.46%，高于近20年平均水平，可能对天然气需求产生一定影响。

投资建议

管道运营商和城市燃气公司

• 推荐理由：天然气消费增长具有确定性，若能保障气源供应，将受益于下游需求增长。
• 重点标的：
  • 百川能源：精准卡位三大区域，用气需求稳健增长，高分红有望延续。
  • 深圳燃气：LNG接收站已于8月投产，具备较强市场竞争力。

燃气气源供应商

• 推荐理由：在天然气消费持续增长背景下，市场关注点逐步转向个股业绩兑现能力。率先增加供给的企业将获益。
• 重点标的：
  • 新天然气：通过收购亚美能源扩大气源供应能力。
  • 蓝焰控股：山西国资委唯一煤层气标的，具备政策优势。
  • 沃施股份：收购山西致密气开发运营商，布局非常规气源。

风险提示

• 天然气消费增速波动风险：经济增速放缓可能进一步抑制天然气需求。
• 天然气价格波动风险：国际价格波动可能影响国内价格走势，进而影响企业盈利。

数据概览（截至2019年11月15日）

结论

2019年天然气行业呈现消费增速放缓、供给端增强的态势。LNG价格在年内持续承压，但随着国内产量增加及进口价格调整，价格与进口价差逐步收窄。在政策支持和市场需求推动下，上游开采和气源供应企业有望受益。建议投资者关注具备稳定气源和增长潜力的管道运营商与城市燃气公司，以及在气源供应方面有布局优势的燃气企业。