“基”不可失系列之十二：天弘基金贺剑，坚守转债投资，专注固收+-20211124-东兴证券-18页_674kb

天弘基金贺剑：坚守转债投资，专注固收+

核心内容概述

天弘基金基金经理贺剑自2020年7月17日接管天弘惠利与天弘新活力两只基金以来，凭借稳健的投资策略与对市场的深刻理解，取得了显著的投资业绩。他专注于“固收+”策略，通过合理配置信用债与可转债，控制风险，同时积极参与新股打新，实现较高的打新收益。整体来看，贺剑的投资风格以价值投资为主，注重资产配置的稳定性与收益性。

主要观点与关键信息

1. 基金经理简介

• 贺剑：北京大学光华管理学院金融学硕士，2007年加入华夏基金，2020年转入天弘基金。
• 管理基金：截至2021年三季度末，管理7只基金，总规模达79.15亿元。
• 基金类型：涵盖偏债混合型、灵活配置型、混合债券型二级等。

2. 代表产品分析

• 天弘惠利：成立于2015年6月，基金类型为灵活配置型，截至2021年9月30日，总规模为6.01亿元。
• 天弘新活力：成立于2015年4月，基金类型为灵活配置型，截至2021年9月30日，总规模为5.77亿元。
• 投资策略：两只基金均为低股票仓位的“固收+”产品，股票市值保持在1.3亿-1.4亿元，以打新为主要收益来源。

3. 产品表现分析

• 历史净值增长：贺剑任职以来，两只基金年化收益率均超过10%。
  • 天弘惠利累计收益17.56%，年化收益率13.32%。
  • 天弘新活力累计收益16.68%，年化收益率12.67%。
• 回撤控制：两只基金最大回撤较低，分别为-4.38%和-3.98%。
• 债券仓位变化：随着基金规模增长，债券仓位上升，2021年三季报时分别达到65.11%和61.53%。

4. 债券配置特点

• 偏好高信用等级债券：两只基金的债券配置中，AAA级以下债券占比逐渐下降，信用债配置趋于稳健。
• 可转债为主力资产：可转债在两只基金的债券资产中占比超过20%，且平均转股溢价率高于市场平均水平，隐含波动率低于市场平均水平。
• 持仓分散：单只可转债市值占比不超过2.5%，降低集中风险。

5. 债券组合特征

• 久期下降：债券组合久期不断下降，截至2021年三季报，天弘新活力久期为1.14，天弘惠利久期为0.80。
• 杠杆水平低：两只基金的杠杆水平低于同类可比基金的平均水平，控制了市场波动带来的风险。

6. 打新策略表现

• 积极参与打新：两只基金满足两市打新的市值门槛要求，且打新命中率高。
  • 天弘惠利参与率91.01%，入围率92.84%，命中率84.49%，打新收益估算2288.17万元。
  • 天弘新活力参与率91.29%，入围率92.86%，命中率84.77%，打新收益估算2231.55万元。
• 打新收益贡献：2021年1-10月，两只基金的打新收益贡献分别约为3.97%和3.90%。

7. 投资风格与行业配置

• 坚持价值投资：两只基金的股票换手率偏低，半年度换手率不超过90%，远低于可比基金平均水平。
• 行业偏好：偏好消费、建材、制造、金融等行业，行业配置相对稳定。

8. 风险提示

• 本报告基于历史数据统计与建模，存在因政策与市场环境变化导致模型失效的风险。
• 投资有风险，市场有波动，投资者应谨慎决策，自行承担投资风险。

总结

贺剑先生的“固收+”投资策略在2020年7月至2021年10月期间表现出色，两只基金的年化收益率均超过10%，回撤控制良好。其偏好高信用等级债券，特别是可转债，同时积极参与打新，实现较高收益。投资风格以价值投资为主，换手率低，行业配置稳定，且杠杆水平较低，整体风险控制较为出色。