20231114-华创证券-中芯国际-688981.SH-2023年三季报点评_营收环比增长_持续扩产打开成长空间_5页_680kb

中芯国际（688981）2023年三季报点评总结

核心观点

报告维持“强推”评级，下调2023-2025年盈利预测，采用PB估值法确定目标价626元（A股）/273港元（H股）。

业绩概要

• 指数级增长：Q3营收达1621亿美元，环比增长39%（符合指引+3%~+5%）。
• 主要挑战：毛利率环比下滑至19.8%，主要源于产能扩张带来的折旧压力，环比减少0.5pct。

产能与投资

• 产能扩张加速：等效8英寸月产能提升至796万片。
• 资本开支大幅上调：全年资本开支由635亿增至约750亿美元。

国产替代潜力

• 下游需求复苏驱动内地晶圆厂扩产，公司作为中国大陆最大代工厂，将显著受益。
• 国产化进程持续推进，公司布局28nm及以上制程，长期发展动力充足。

投资建议

• 目标价调整：基于PB估值法（36倍2023年PB），给予目标价626元（A股）/273港元（H股）。
• 盈利预测下调：预计2023归母净利润4840亿元，对应EPS 6.1元。

风险提示

• 下游需求复苏不及预期
• 扩产节奏缓慢
• 外部贸易环境不确定性
• 设备与原材料采购风险

财务预测概览