哪些转债值得关注_兼论当前转债市场_24页_2mb

固收专题分析报告总结

核心内容概览

本报告聚焦当前可转债（转债）市场的配置价值及投资策略，分析了市场环境、投资逻辑与具体个券的潜力。

主要观点与关键信息

一、为什么当前转债市场值得配置？

1. 权益震荡，转债期权属性发挥

   • 权益市场近三个月震荡，转债因“纯债+看涨期权”的特性，展现出较好的抗跌性和下行空间可控的优势。
   • 当前市场环境下，转债的期权属性得到充分发挥，性价比有所提升。

2. 个券弹性大，攻守兼备

   • 可转债兼具进攻与防守属性，具有“退可守，进可攻”的特点。
   • 选择具备低纯债溢价率和低转股溢价率的个券，可实现攻守兼备。

3. 估值处于合理水平

   • 全市场加权平均价格为107元，处于历史26%分位数，整体估值合理。
   • 偏债型转债估值偏高，但价格位于110~120元之间的转债债性估值偏高，其他价位仍属合理范围。

4. 转债抗跌性显著

   • 在权益市场大跌时，转债表现出较强的抗跌性，尤其在单日跌幅上明显优于正股。
   • 抗跌性体现在主动提估值，部分转债转股溢价率有所提升，估值偏高，性价比降低。

二、不同投资风格选择不同投资策略

1. 双低策略

   • 适合回撤容忍度小、投资风格稳健的机构。
   • 选择纯债溢价率和转股溢价率均低于20%的转债，目前符合该条件的有17只，其中建议重点关注明泰转债、G三峡EB1、光大转债和拓邦转债。

2. 高YTM策略

   • 适合转债市场位于底部、整体行情上涨初期时。
   • 当前纯债YTM大于3.5%的有24只，大于4%的有9只，但转股溢价率较高的个券股性较弱，债性较强。
   • 剔除转股溢价率在30%以上的个券后，最终得到6个标的，但该策略当下可行度不高。

3. 进攻型策略

   • 适合具有一定回撤容忍度、投资风格积极的机构。
   • 选择基本面强劲的偏股型转债，如圆通转债、雨虹转债、洲明转债、G三峡EB1、环境转债、千禾转债、通威转债、旭升转债、文灿转债和百姓转债。

4. 条款博弈策略

   • 关注转债下修机会，目前共有62只转债触发了下修条款。
   • 建议重点关注旭升转债、亚泰转债、维格转债、鼎胜转债、雅化转债等。

三、哪些转债值得关注？

以下十只转债被认为具有配置价值：

• 圆通转债（AA+，117元，12.16%转股溢价率，24.78%纯债溢价率）
• 雨虹转债（AA+，117元，14.59%转股溢价率，23.48%纯债溢价率）
• 洲明转债（AA-，115元，13.84%转股溢价率，39.03%纯债溢价率）
• G三峡EB1（AAA，107元，3.85%转股溢价率，14.91%纯债溢价率）
• 环境转债（AAA，118元，11.37%转股溢价率，33.38%纯债溢价率）
• 千禾转债（AA-，121元，16.44%转股溢价率，45.02%纯债溢价率）
• 通威转债（AA+，123元，14.09%转股溢价率，33.60%纯债溢价率）
• 旭升转债（AA-，113.80元，13.19%转股溢价率，25.34%纯债溢价率）
• 文灿转债（AA-，99.80元，22.85%转股溢价率，21.31%纯债溢价率）
• 百姓转债（AA，120.70元，5.76%转股溢价率，31.30%纯债溢价率）

四、风险提示

1. 经济基本面变化、股市波动带来的风险
2. 正股业绩不及预期、股权质押风险、信用风险等

总结

本报告认为，当前转债市场具备一定的配置价值，特别是在权益市场震荡的背景下，转债的期权属性得以体现。投资者可根据自身风险偏好选择不同的投资策略，如双低策略、高YTM策略、进攻型策略和条款博弈策略。同时，报告推荐了十只转债，涵盖多个行业，具有一定的攻守兼备和进攻性特征。投资者需注意市场波动和信用风险，合理选择投资时机和标的。