20170315-广发证券-机械设备：工业气体行业深度报告-经历低谷后有望迎来复苏_23页_1mb

工业气体行业深度报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了中国工业气体行业的现状、发展趋势及投资机会。重点探讨了空分设备市场和工业气体服务市场的发展前景，同时分析了行业内的主要企业及市场格局变化，提出了投资建议和潜在风险。

主要观点

1. 行业现状

• 经历低谷后有望迎来复苏：工业气体行业在经历一段时间的需求低迷后，随着下游行业回暖，市场逐步复苏。
• 空分设备需求回暖：空分设备作为工业气体生产的核心设备，随着钢铁、化工等行业节能降耗和产业升级，需求开始回升。
• 工业气体价格上扬：2016年下半年以来，零售气体价格出现上涨，特别是液氩价格涨幅较大，对利润产生积极影响。

2. 市场格局与发展趋势

• 市场规模稳步增长：根据SAI数据，2015年中国工业气体市场规模为92亿美元，过去五年年均增长率达9.7%，预计2020年将达到128亿美元，年均增速6.8%。
• 行业整合加速：2016年，林德、法液空、普莱克斯等跨国公司频繁并购，预期将形成三足鼎立局面。国内企业如盈德气体也面临海外收购意向。
• 设备大型化趋势明显：空分设备正朝着大型化方向发展，国内具备大型空分设备制造能力的企业包括杭氧股份、四川空分、林德杭州等。

3. 下游行业需求分析

• 钢铁行业节能降耗推动空分设备更新：钢铁行业通过技术改造和淘汰落后产能，对大型空分设备需求增加，每百万吨钢产能需配备1.0~1.5万m³/h设备。
• 煤化工发展打开市场空间：煤化工行业作为新型应用领域，需求增长潜力大，预计“十三五”期间新增空分设备需求在465-540万m³/h。
• 化肥行业推动空分设备需求：化肥行业以煤气化技术为主，每30万吨合成氨产能需配置3万m³/h空分设备。
• 石化行业需求平稳增长：乙烯产量稳定，炼油行业投资回升，推动空分设备需求。

4. 工业气体服务市场

• 零售市场待突破：国内工业气体企业零售业务占比低，未来增长空间较大。
• 盈利弹性增强：随着零售市场回暖，工业气体企业利润空间有望扩大。

关键信息

1. 空分设备

• 应用场景：钢铁、化工、煤化工、石化、发电等行业。
• 需求来源：传统工艺升级、新工艺推广、产能扩张。
• 主要企业：杭氧股份、四川空分、林德工程、液空工程、盈德气体等。
• 发展趋势：设备大型化、行业集中度提升、需求回暖。

2. 工业气体

• 市场规模：2015年达92亿美元，预计2020年达128亿美元。
• 价格变化：2016年下半年以来，液氩价格涨幅较大，液氮和液氧价格也有回升。
• 零售业务：国内企业零售占比低，未来增长潜力大。
• 行业整合：跨国公司频繁并购，国内企业面临整合压力和机遇。

3. 上市公司表现

• 盈德气体：2015年收入达79.2亿元，零售业务占比约10%，毛利率下降。
• 杭氧股份：2015年气体业务收入30.6亿元，占总收入51%，毛利率下降至10%左右。
• 陕鼓动力：气体业务通过子公司开展，2016年前3季度订货额同比增长32.1%，显示需求回暖。

投资建议

• 投资评级：继续给予机械设备行业“买入”评级，工业气体细分领域建议关注盈德气体、杭氧股份、陕鼓动力。
• 关注重点：
  • 行业整合带来的集中度提升：对中期利润水平产生积极影响。
  • 零售气体价格上涨：对当期利润有增益作用。

风险提示

• 空分设备需求波动：受钢铁、化工等下游行业投资影响较大。
• 零售市场不确定性：零售业务的规模和价格波动较大。
• 行业整合风险：未来竞争格局可能发生变化，需关注市场集中度提升带来的影响。

行业数据与图表

• 图1：工业气体供应方式
• 图2：工业气体大型制取设备工艺及输送模式
• 图3：工业气体应用领域
• 图4：钢铁行业固定资产投资情况
• 图5：全国淘汰落后产能情况
• 图6：甲醇产量及产能
• 图7：氮肥生产流程
• 图8：我国化肥产量结构
• 图9：我国化肥工业主要产品产量
• 图10：石油加工、炼焦及核燃料加工业固定资产投资
• 图11：我国乙烯产量及变化情况
• 图12：电力、热力的生产和供应业固定资产投资额
• 图13：国内IGCC项目情况
• 图14：中国工业气体市场规模
• 图15：中国工业气体市场规模预测
• 图16：2015年中国市场工业气体公司收入
• 图17：中国近五年液态气体价格变化
• 图18：工业气体企业近期收购情况
• 图19：美国工业气体市场份额
• 图20：欧洲工业气体市场份额
• 图21：中国空分设备生产情况
• 图22：盈德气体收入情况
• 图23：盈德气体利润率情况
• 图24：盈德气体装机情况
• 图25：杭氧股份收入情况
• 图26：2014年气体分离设备行业各企业工业总产值
• 图27：杭氧股份气体业务营业收入和毛利率
• 图28：陕鼓动力气体业务情况
• 图29：陕鼓动力气体业务营业收入和毛利率
• 图30：杭氧股份预收款项和存货
• 图31：陕鼓动力预收款项和存货

相关研究

• 机械行业春季投资策略报告：2017-02-20，中游复苏，精选龙头。
• 机械行业周报：2016-12-25，重视中游制造业需求回暖，由点向面扩散。
• 机械设备行业：更乐观的看待：2016-12-18，实体需求和企业利润。

分析师信息

• 罗立波：首席分析师，清华大学理学学士和博士，6年证券从业经历。
• 刘芷君：资深分析师，英国华威商学院管理学硕士，核物理学学士。
• 代川：中山大学数量经济学硕士。
• 王玳：厦门大学核物理学硕士。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
• 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31楼，邮政编码518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼，邮政编码200120
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

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