深度报告-20220225-国信证券-纺织服装年报前瞻_经营环境压力下_运动与制造板块表现出色_26页_2mb

纺织服装行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年纺织服装行业的整体业绩表现，并对A股和港股重点公司进行了详细分析。整体来看，尽管面临疫情反复、宏观经济波动等压力，多数公司仍实现业绩较快增长，尤其是运动与制造板块表现更为突出。

主要观点

• 行业整体表现：多数公司实现业绩增长，部分品牌企业出现亏损或业绩负增长，但制造类公司整体表现更优。
• 运动板块优势：运动品牌如安踏、李宁、特步等在2021年均实现显著增长，且具备较强的内生增长动力。
• 制造板块受益：受订单旺盛和原材料价格上涨等因素影响，制造企业如申洲国际、华利集团、天虹纺织等业绩表现突出。
• 经营改善：多数公司基本面稳健，通过优化库存、加强线上渠道、提升产品力等方式实现增长。
• 风险提示：疫情反复、企业恶性竞争、汇率与原材料价格波动是主要风险因素。

关键信息

A股纺服业绩预告汇总

港股纺服业绩预告汇总

投资建议

• A股重点推荐：华利集团、台华新材、伟星股份。
• 港股重点推荐：申洲国际、安踏体育、李宁、特步国际、波司登。
• 业绩增长动力：受益于订单增长、原材料价格上涨、品牌力提升、线上销售增长等。
• 估值调整：多数公司估值已调整到位，具备较好的投资价值。

重点公司详解

安踏体育

• 业绩表现：2021年收入增长不少于35%，净利润增长不少于45%。
• 增长亮点：FILA品牌稳健增长，主品牌表现强劲，电商增长显著。
• 投资逻辑：看好品牌升级和产品创新，预计2022年主品牌将展露锋芒。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为75.9/94.9/117.6亿元，对应PE分别为35.1x/28.0x/22.4x。
• 估值：合理估值156.8-161.0港元，维持“买入”评级。

李宁

• 业绩表现：2021年净利润增长162.2%，2022年预计增长21%。
• 增长亮点：品牌势头强劲，电商增长显著，产品力提升。
• 投资逻辑：看好国货崛起背景下公司成长确定性。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为36.4/43.7/56.2亿元，对应PE分别为41.1x/34.0x/26.4x。
• 估值：合理估值104.4-107.3港元，维持“买入”评级。

特步国际

• 业绩表现：2021年流水增长超三成，净利润增长73.7%。
• 增长亮点：主品牌增长强劲，四季度增长加速，库存管理优化。
• 投资逻辑：看好公司战略转型，中长期成长空间广阔。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为8.9/11.8/14.8亿元，对应PE分别为31.5x/23.8x/18.9x。
• 估值：合理估值17.5-18.1港元，维持“买入”评级。

滔搏

• 业绩表现：2021年净利润增长4.7%，2022年预计增长20.3%。
• 增长亮点：与斯凯奇合作提升业绩，数字化能力增强。
• 投资逻辑：看好疫情后复苏，供应链恢复带来增长。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为26.8/30.6/36.6亿元，对应PE分别为15.11x/15.60x/13.66x。
• 估值：合理估值10.0-10.4港元，维持“买入”评级。

申洲国际

• 业绩表现：2021年净利润增长-11.4%，2022年预计增长36.3%。
• 增长亮点：订单饱满，产能供不应求，自动化提升效率。
• 投资逻辑：看好公司长期稳健增长，疫情后加仓良机。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为45.3/61.7/78.8亿元，对应PE分别为38.0x/27.9x/21.9x。
• 估值：合理估值138港元，维持“买入”评级。

华利集团

• 业绩表现：2021年净利润增长46.9%，2022年预计增长29.7%。
• 增长亮点：订单旺盛，业绩出色，受益于全球运动市场增长。
• 投资逻辑：看好公司中期成长确定性。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为27.6/32.5/38.8亿元，对应PE分别为33.8x/27.0x/22.2x。
• 估值：合理估值80.01元，维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情反复可能对消费和供应链造成持续冲击。
• 企业间恶性竞争可能影响行业利润。
• 汇率与原材料价格波动可能影响公司盈利能力。

投资策略

• 关注绩优公司：业绩增长稳定、估值合理的公司更具投资价值。
• 布局运动板块：运动品牌在疫情后表现出更强的复苏能力和增长潜力。
• 关注制造板块：订单充足、成本控制能力强的制造企业具有较高的盈利潜力。

估值与盈利预测

• A股重点公司：华利集团、台华新材、伟星股份等盈利预测上调，估值更具吸引力。
• 港股重点公司：安踏体育、李宁、特步国际、申洲国际等盈利预测上调，估值调整后更具配置价值。

总结

本报告认为，在经营环境压力下，纺织服装行业的运动与制造板块表现突出，多数公司实现业绩较快增长。重点公司如安踏体育、李宁、特步国际、华利集团等在2021年均实现显著增长，具备良好的增长势头和估值性价比。建议投资者关注这些绩优公司，把握行业复苏机会，同时警惕疫情反复、恶性竞争和原材料价格波动等风险因素。