20260901-东吴证券-科士达-002518.SZ-2026半年报点评_Q2数据中心加速_海外ODM+工商储驱动增长_3页_411kb

科士达（002518）2026年半年报总结

核心内容

科士达于2026年9月1日发布了2026年半年报，显示公司上半年业绩稳健增长，同时数据中心和新能源业务表现分化，其中数据中心业务加速增长，新能源业务则因光伏拖累而承压。

财务表现

• 营业收入：2026年H1实现营收25.9亿元，同比增长19.8%。
• 归母净利润：2026年H1归母净利润2.90亿元，同比增长13.6%。
• 扣非归母净利润：2.68亿元，同比增长13.4%。
• 综合毛利率：29.4%，同比基本稳定。
• EPS：最新摊薄每股收益为1.44元/股。
• P/E：现价与最新摊薄P/E分别为24.67倍和15.92倍。

业务亮点

• 数据中心业务：

  • Q2营收9亿元，同比增长30%以上。
  • 同比增长主要来自AIDC大功率电源产品，传统中小功率UPS基本持平。
  • 国内方面，某头部CSP厂商2026年接单规模从2025年的4GW提升至14GW，全年有望达20GW。
  • 海外ODM客户持续扩单，兆瓦级UPS加速验证，同时拓展海外集成商及中资Colo客户，预计Q4-Q1将有新订单落地。
  • 公司预计数据中心业务将在2026-2028年持续高增长。

• 新能源业务：

  • 2026年H1新能源收入10.1亿元，同比增长24.4%。
  • 光储充产品及系统收入10.05亿元，同比增长25.1%，毛利率22.3%，同比提升1.6个百分点。
  • 储能业务占新能源板块约70%-80%，毛利率约25%，预计2026年收入同比翻倍，且盈利能力高于户储。
  • 光伏业务因国内抢装高基数及行业竞争影响，上半年收入同比下降2亿元并出现亏损，预计2026年仍会拖累盈利，2027年有望实现盈亏平衡。

财务费用与盈利预测

• 费用率：销售、管理、研发、财务费用率分别为7.1%、2.5%、5.5%、1.1%，财务费用率同比上升3.1个百分点，主要受汇兑损失及新增股份支付费用影响。
• 盈利预测：公司2026-2028年归母净利润预测分别为8亿元、13亿元、18亿元，同比增长分别为37%、55%、41%，对应PE分别为25倍、16倍、11倍，维持“买入”评级。

主要观点

• 数据中心业务提速：Q2数据中心收入显著增长，主要受益于AIDC需求加速及海外ODM客户订单增加，预计未来三年将持续高增长。
• 新能源业务结构优化：储能业务成为新能源板块的核心增长点，毛利率高于户储，预计2026年收入翻倍；光伏业务则因行业竞争和高基数影响承压，但有望在2027年实现盈亏平衡。
• 财务费用压制利润：财务费用率因汇兑损失和股份支付费用显著上升，影响了表观利润，但公司仍保持整体盈利增长。
• 未来增长可期：公司预计2026-2028年营收和净利润将持续增长，且估值逐步下降，投资价值凸显。

关键信息

营收与利润增长趋势

毛利率与净利率变化

财务费用与费用率变化

估值与投资评级

• P/E：2026E为24.67倍，2027E为15.92倍，2028E为11.32倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。

风险提示

• AIDC认证及订单不及预期；
• 储能业务增长不及预期；
• 原材料价格上涨；
• 汇率及海外贸易政策风险。

结论

科士达2026年上半年业绩稳健增长，数据中心业务加速放量，新能源业务结构持续优化，储能成为核心增长点。尽管光伏业务拖累盈利，但公司整体盈利能力和估值仍有提升空间，未来增长可期，维持“买入”评级。