20210826-国信证券-光线传媒-300251.SZ-2021年中报点评_影视主业渐复苏_关注下半年主控项目进展_8页_1mb

光线传媒2021年中报点评总结

核心内容概述

光线传媒（300251）在2021年上半年实现了显著的业绩复苏，营业收入和净利润均出现大幅增长，主要受益于行业复苏及影片有序上映。公司投资收益对利润贡献显著，显示出其在影视投资领域的布局成效。分析师维持“买入”评级，看好公司下半年电影项目储备，同时提醒投资者注意相关风险。

主要观点

• 业绩表现：2021H1公司营收达到7.55亿元，同比增长191.37%；归母净利润达4.85亿元，同比增长2255.45%。其中，21Q2营收5.15亿元，同比增长1467.03%；归母净利润2.86亿元，同比增长3311.68%。
• 盈利能力提升：2021H1毛利率为50.43%，同比增长17.42个百分点；净利率为64.02%，同比增长56.45个百分点，显示公司盈利能力明显增强。
• 费用管理：期间费用率为3.81%，管理费用相对平稳，但销售费用同比大幅增长257.63%，主要因市场推广力度加大。
• 投资收益：投资收益为1.57亿元，占利润总额的28.96%，其中华晟领飞贡献15.66亿元净利润，猫眼微影贡献3.87亿元净利润。

关键信息

电影项目进展

• 已上映影片：2021H1公司参与投资、发行或协助推广的影片总票房约为16.97亿元，包括《人潮汹涌》《明天会好的》《你的婚礼》《阳光姐妹淘》等。
• 下半年待上映影片：公司主投主控电影项目达10部，包括《革命者》《十年一品温如言》《一年之痒》《狙击手》等。
• 制作完成影片：《五个补水的少年》《冲出地球》《坚如磐石》等影片已完成制作。
• 制作中影片：《深海》《会飞的蚂蚁》等影片正在制作中。

影视剧项目

• 已合作剧集：《山河枕》《春日宴》《拂玉鞍》《大理寺日志》等剧集已与视频平台达成合作。
• 开机在即：《拂玉鞍》即将开机，但因未到收入确认期，电视剧业务利润同比减少。

动漫项目

• 推进中的动画电影：包括《深海》《冲出地球》《茶啊二中》《大鱼海棠2》等，均在有序推动中。

艺人经纪及其他业务

• 收入利润增长：艺人经纪业务收入利润大幅增加。
• 实景娱乐：扬州·中国电影世界项目已进入启动阶段，正在进行施工和报批报建。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为9.46亿、11.87亿、14.11亿，EPS分别为0.32元、0.40元、0.48元。
• 估值：根据最新股价，PE分别为39X、31X、26X，显示出公司估值逐步下降趋势。

风险提示

• 影视内容不可控性：影片制作和上映可能受到市场和内容质量影响。
• 行业政策风险：政策变化可能对行业产生不利影响。
• 人才流失风险：关键人才的流失可能影响公司业务发展。
• 技术革新风险：技术进步可能对传统业务模式构成挑战。

财务指标预测

可比公司估值

财务预测与估值

资产负债表（百万元）

负债和股东权益（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）