20260731-群益证券-东鹏饮料-09980.HK-Q2不利环境下呈现增长韧性_3页_304kb

东鹏饮料(09980.HK)总结

核心内容

东鹏饮料（09980.HK）在2026年第二季度面对不利天气环境，仍展现出增长韧性。公司上半年实现营收124.4亿人民币，同比增长15.9%，归母净利润28.7亿人民币，同比增长20.7%。尽管Q2业绩略低于预期，但公司整体表现稳健，尤其在茶饮及其他饮料品类上实现显著增长。

主要观点

产品组合强劲

• 能量饮料：占收入71.9%，上半年收入89.4亿，同比增长6.9%
• 电解质饮料：占收入13.5%，上半年收入16.7亿，同比增长12%
• 茶饮：占收入8.5%，上半年收入10.6亿，同比增长209%
• 其他饮料：占收入6.1%，上半年收入7.6亿，同比增长41.9%

区域表现

• 华南地区：上半年营收同比增长2.9%
• 其他地区：受全国渠道铺展及“1+6”战略推进，营收增长显著，增速在17.5%-35%之间

盈利能力

• 上半年毛利率同比提升3.22个百分点至48.36%，Q2毛利率同比提升4个百分点至49.7%
• 费用率同比提升3.57个百分点至21.35%，Q2费用率同比提升5.24个百分点至21.9%
• 主要因推广费用增加、汇损扩大及人员薪酬和折旧成本上升

现金流表现

• 上半年经营活动现金净流入24.9亿人民币，同比增长43.2%
• Q2净流入20.4亿人民币，同比增长84%

未来展望

• 预计下半年受厄尔尼诺影响，饮料消费有望回暖，公司营销策略有望推动业绩增长
• 启动出海计划，但节奏审慎，逐步积累本土化经验
• 调整盈利预测，预计2026-2028年净利润分别为52.99亿、62.19亿和72.46亿人民币，EPS分别为7.22元、8.47元和9.87元

关键信息

股价与估值

• H股价(2026/07/30)：124.00港元
• 恒生指数(2026/07/30)：25,858.9
• 目标价：146港元
• 当前H股PE：15倍（2026F）、13倍（2027F）、11倍（2028F）

分红方案

• 每股派发现金股利3元
• 2026-2028年现金分红计划不低于当年净利润的80%，股息率预计分别为5.40%、6.34%和7.39%

投资建议

• 投资评等：买进（BUY）
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%

风险提示

• 市场推广不及预期
• 费用增长超预期
• 销售回暖不及预期

财务数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

总结

东鹏饮料在2026年H1表现出强劲的增长能力，尤其在茶饮及其他饮料品类上实现显著增长。公司对核心原材料进行锁价，有效提升了毛利率，同时通过积极的营销策略和渠道拓展，增强了市场渗透率。尽管Q2受不利天气影响，业绩略低于预期，但公司仍展现出良好的发展韧性。未来，随着厄尔尼诺效应带来的消费回暖及出海战略的推进，公司有望实现持续增长。当前H股PE较低，股息率较高，投资回报预期良好，维持“买进”评级。