20210927-国盛证券-有色金属行业周报_补库尚存_成本上移支撑铜铝韧性；长协谈判期锂价或加速上行_21页_2mb

有色金属行业周度分析总结

核心内容

本周有色金属行业整体呈现分化走势，其中黄金价格因美联储缩表预期及通胀压力承压运行，而铜铝价格则因成本上升和补库需求维持韧性。锂价因原料紧缺及Pilbara拍卖推动上行，钴价则受益于海外补库需求维持强势。

主要观点

1. 贵金属：金价阶段性承压

• 美债利率上升：美联储暗示Taper提前执行，推动十年期美债利率上涨至1.47%，对金价形成下行压力。
• 通胀预期：核心PCE通胀预期上调，进一步推升长债利率，金价面临下跌风险。
• 高频数据影响：Taper执行情况与高频数据仍是金价波动的核心驱动因素。
• 建议关注：赤峰黄金、山东黄金。

2. 基本金属：铜铝价格维持韧性

铜

• 供给端：限电限产影响逐渐从冶炼端向加工端传导，全球库存持续去化，国内现货升贴水飙升至400元以上。
• 需求端：铜杆加工费接近千元，国内需求强劲，海外新屋开工数据超预期，推动铜价上行。
• 库存情况：全球铜库存减少4.05万吨至64.61万吨，LME铜库存减少6.07%，SHFE铜库存减少17.87%。
• 建议关注：明泰铝业、紫金矿业、中国有色矿业、金诚信、南山铝业、索通发展、神火股份、天山铝业、中国铝业、云铝股份。

铝

• 供给端：云南、宁夏等地电解铝限产，新产能延后至明年，预计全年产量同增3.8%。
• 成本端：动力煤与氧化铝价格上涨，电解铝成本持续抬升。
• 需求端：板带箔企业开工率维持75%以上，需求仍强劲。
• 库存情况：国内社库小幅增加至82.7万吨，三大交易所库存减少4.1万吨至155.1万吨。
• 建议关注：同上。

3. 能源金属：锂价加速上行，钴价维持强势

锂

• 原料紧缺：Pilbara第二次拍卖价格达2240美元/吨，推动锂价上涨，国内碳酸锂、氢氧化锂价格均突破17万元/吨。
• 季节性影响：盐湖晒度减弱，供给收缩，蓝科二期投产有限，供需缺口预计持续至2022年。
• 建议关注：华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团、盐湖股份、西藏矿业、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、盛屯矿业、金力永磁。

钴

• 海外补库：采购订单增加，市场热度回升，钴盐价格稳步上涨。
• 成本压力：原料紧缺推升成本，加工利润维持高位。
• 建议关注：同上。

镍

• 供需紧平衡：不锈钢限产影响需求，但动力电池拉动镍盐价格维持高位。
• 建议关注：浙富控股、融捷股份。

关键信息

• 黄金：名义利率与通胀预期推升美债利率，金价承压，建议关注赤峰黄金、山东黄金。
• 铜：全球库存去化，现货升贴水高位，国内需求强劲，建议关注明泰铝业、紫金矿业等。
• 铝：供给受限，成本上移，需求尚可，建议关注明泰铝业、南山铝业等。
• 锂：原料紧缺，拍卖价格推升锂价，供需缺口预计持续至2022年。
• 钴：海外补库需求增加，价格稳步上涨，建议关注华友钴业、赣锋锂业等。
• 镍：短期供需支撑镍盐价格，建议关注浙富控股、融捷股份。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期：可能影响金属消费，进而影响价格。
• 全球疫情发展超预期：可能影响终端消费及矿产运输，加剧供需波动。
• 地缘政治风险：部分金属核心供给地集中，政治变动可能影响资源供应。

重点标的

图表目录

• 图表1：本周五矿稀土领涨
• 图表2：本周国成矿业领跌
• 图表3：周内贵金属价格整体上涨，COMEX白银领涨
• 图表4：周内基本金属价格涨跌不一，SHFE锡价格领涨
• 图表5：动力电池材料价格多数上涨，工业级碳酸锂价格领涨
• 图表6：交易所基本金属库存整体下降，内盘铜锡去库效应明显
• 图表7：美联储扩表仍在继续
• 图表8：美国隔夜逆回购规模小幅上升
• 图表9：美国有担保隔夜利率已跌穿有效联邦基金利率
• 图表10：美十债利率上涨至1.47%
• 图表11：8月美国新增非农就业人数约23.5万人
• 图表12：美元实际利率小幅下跌，金价回落
• 图表13：金银比波动下降至78.11
• 图表14：隐含通胀下跌至2.34%
• 图表15：铜金比横盘跌至5.31
• 图表16：美元指数震荡上涨至93.28
• 图表17：SPDR黄金ETF持仓规模下降至993.53吨
• 图表18：三大交易所去库2.39万吨至32.36万吨
• 图表19：全球铜表观库存去库4.05万吨至64.61万吨
• 图表20：铜粗炼费上涨至62.3美元/干吨
• 图表21：国内8月电解铜产量为87万吨
• 图表22：铜杆加工费上升至950元/吨
• 图表23：8月国内铜材产量达201万吨
• 图表24：国内电解铝社库累库1.34万吨至82.67万吨
• 图表25：三大交易所电解铝库存减少4.1万吨至155.06万吨
• 图表26：国内电解铝企业8月开工率降至84.7%
• 图表27：8月电解铝产量环降1.1%至320.6万吨
• 图表28：自备电厂电解铝单吨平均盈利约为2846元/吨
• 图表29：外购电力电解铝单吨平均盈利自6738元/吨下滑至5705元/吨
• 图表30：预焙阳极单吨净利跌64元/吨至529元/吨
• 图表31：铝棒加工费周内上升至323.3元/吨
• 图表32：铝板带箔加工费周内上涨至6280元/吨
• 图表33：8月铝板带箔/铝棒开工率分别调整至38%和51.33%
• 图表34：8月铝棒、铝板产量环比减少5%和0.01%
• 图表35：锂辉石价格维持在1045美元/吨
• 图表36：国内电池级氢氧化锂（粗颗粒）上升至168500元/吨
• 图表37：国内电池级氢氧化锂（微粉）上涨至177300元/吨
• 图表38：国内电池级碳酸锂价格上涨至176332元/吨
• 图表39：国内工业级碳酸锂价格上涨至167500元/吨
• 图表40：电池级碳酸锂盈利空间上升至8.3万元/吨
• 图表41：电池级氢氧化锂盈利空间上升至8.0万元/吨
• 图表42：现货端硫酸镍相较镍铁价降低至2.89万元/吨
• 图表43：现货端硫酸镍相较金属镍价周内减低至16.59万元/吨
• 图表44：钴中间品价格小幅上涨
• 图表45：MB钴价平均报价为25.3美元/磅
• 图表46：钴折扣系数涨至89.01%
• 图表47：国内金属钴价格震荡上升1.79%至38.02万元/吨
• 图表48：国内外钴价差上升至2.05万元/吨
• 图表49：剔除钴原料后硫酸钴加工利润空间维持在3.74万元/吨
• 图表50：剔除钴原料后四氧化三钴加工利润下降至3.71万元/吨

投资评级说明

• 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对基准指数跌幅在5%以上

结论

整体来看，有色金属行业在成本上移和补库需求尚未完全释放的背景下，铜铝价格仍具韧性，锂价因原料紧缺和拍卖推升加速上涨，钴价则受益于海外补库需求维持强势。投资者可关注相关重点企业，同时需警惕全球经济复苏不及预期、疫情及地缘政治等风险。