水电产业深度报告_聚焦存量运营优化和海外增量扩张_15页_1mb

水电产业总结

核心内容

水电产业是清洁能源的重要组成部分，契合我国能源转型升级战略，具有广阔的发展前景。我国水电装机及发电量稳居世界首位，但开发程度仍较低，未来仍有较大增长空间。同时，特高压建设的提速为西部水电外输提供了有力支撑，有助于优化存量电站运营效率、提升经济效益。

主要观点

• 能源转型契合度高：水电作为清洁、低碳能源，具有调峰功能，发电成本仅为火电的1/4，发电效率远高于火电，是可再生能源的重要支柱。
• 项目周期长、投资高：大型水电站建设周期长达10-20年，使用年限超百年，投资金额巨大，主要受政策规划影响。
• 水电产业三阶段发展：从规划起步到全面提速再到稳步推进，当前处于第三阶段，重点围绕十三大水电基地建设。
• 产业链结构清晰：水电产业链包括上游原材料供应、中游建筑施工和机电设备制造、下游水力发电及辅助电网输配电产业，其中水电企业作为关键一环，负责统筹建设和长期运维。
• 特高压建设助力外输：特高压输电技术能够实现远距离电力输送，提高西部水电消纳能力，推动水电产业进一步发展。

关键信息

1. 水电产业现状

• 水电是第二大电源，占全国发电量的约17.6%，占清洁能源总量的60%。
• 我国水能资源理论蕴藏值为11.2亿KW，技术可开发值为8.8亿KW，经济可开发值为6.5亿KW。
• 2018年全国水电装机容量为3.52亿KW，占全球约27%。
• 水电开发程度远低于瑞士、法国等发达国家，发展潜力巨大。

2. 项目周期与投资

• 水电项目周期长，建设周期横跨多个五年计划，使用年限超百年。
• 大型水电站投资金额巨大，如三峡大坝静态投资1353亿，动态投资2485亿，白鹤滩水电站动态投资1800亿。
• “十三五”期间规划建成六十三大水电基地中的六座，总规划装机容量达3.07亿KW。

3. 产业链分析

• 上游：主要涉及建筑材料和钢铁供应，如华新水泥、宝钢股份。
• 中游：包括建筑咨询施工和机电设备制造安装，如中国电建、东方电气。
• 下游：以水力发电为主，如长江电力、国电电力。
• 辅助：电网输配电产业，如国家电网、国电南瑞、平高电气。

4. 重点公司分析

• 长江电力：

  • A股最大电力上市公司，全球最大水电上市公司。
  • 拥有三峡、溪洛渡、向家坝等巨型水电站，装机容量达4550万KW。
  • 2018年发电量达2155亿KWh，占全国水电发电量的17.48%。
  • 平均上网电价0.277元/KWh，显著高于同业水平。
  • 可能获得白鹤滩、乌东德水电站资产注入，提升资产规模。

• 中国电建：

  • 水电建设第一品牌，占有全国65%以上水电建设市场。
  • 承接全国80%以上大中型水电项目前期规划、勘测和设计工作。
  • 海外业务发展迅速，2018年海外新签订单1536亿，同比增长29.3%。
  • 积极响应“一带一路”战略，在沿线33个国家拓展业务，新签订单中约有849亿来自“一带一路”国家。

5. 未来发展趋势

• 装机容量增长：2020年目标水电装机容量达3.8亿KW，2025年达4.7亿KW。
• 电站结构优化：大中型水电站和抽水蓄能电站将成为未来重点建设方向。
• 特高压建设推动：特高压输电技术提升水电外输效率，优化存量电站运营，提升经济效益。
• 海外拓展空间大：国内水电市场空间逐步压缩，海外尤其是非洲、亚洲等欠发达地区水电开发潜力巨大，企业具备竞争优势，将持续受益于“一带一路”战略。

风险提示

• 宏观经济风险：经济波动可能影响水电投资和建设进度。
• 十三五规划不及预期：若规划执行不力，将影响水电装机容量增长。
• 海外业务风险：海外市场环境复杂，存在政策、汇率、安全等不确定性。

数据与图表说明

• 图9：规模以上水电站装机容量及数目占比。
• 图10：我国大型水电站建设使用周期示意图。
• 图11：我国水电产业链示意图。
• 图12：2018年主要上市水电公司装机容量对比。
• 图13：2018年主要上市水电公司平均上网电价对比。

产业前景

• 随着特高压建设提速、水电规划逐步落地，水电产业将进入新的增长阶段。
• 运营模式的水电企业具备更强的资产运营能力和长期价值，值得关注。
• 海外市场拓展将成为水电企业新增长点，尤其在“一带一路”沿线国家。