20210802-东吴证券-晶盛机电-300316.SZ-与应用材料香港合资成立公司_收购丝网印刷和硅片检测资产完善光伏设备布局_8页_935kb

晶盛机电与应用材料香港成立合资公司，拓展光伏设备布局

核心内容

晶盛机电拟与应用材料香港以增资方式成立合资公司“科盛装备”，注册资本为15,000万美元，其中晶盛机电出资9,750万美元（占65%股份），应用材料香港出资5,250万美元（占35%股份）。科盛装备将收购应用材料旗下位于意大利的丝网印刷设备业务和位于新加坡的晶片检测设备业务，以及相关在中国的资产，产品将应用于光伏、医疗保健、汽车和消费电子等领域。

此次合作标志着晶盛机电从硅片环节向电池片环节延伸，逐步实现从硅片到组件的全流程设备布局。公司目前在硅片环节拥有长晶炉、切片机等设备，通过此次收购，将进入电池片核心设备领域，如丝网印刷机和晶片检测设备，从而完善其光伏设备平台化布局。

主要观点

• 强强联合：晶盛机电与应用材料香港合作，结合晶盛的先进制造能力和成本控制优势，以及应用材料的工艺技术与理论优势，实现协同效应。
• 技术壁垒高：丝网印刷机是电池片环节核心设备，技术难度大且市场壁垒高，晶盛通过收购意大利Baccini公司，有望快速切入该领域。
• 平台化整合：光伏设备市场正从专业化分工向平台化整合阶段发展，晶盛机电通过此次收购，进一步拓展产品线，增强市场竞争力。
• 盈利预测：公司维持2021-2023年盈利预测，净利润分别为13.92/19.67/26.95亿元，对应PE分别为59/42/30倍，维持“买入”评级。

关键信息

合资公司设立与收购

• 合资公司：科盛装备注册资本15,000万美元，晶盛机电持股65%，应用材料香港持股35%。
• 收购标的：包括意大利Baccini丝网印刷设备业务、新加坡晶片检测设备业务及在中国的资产。
• 应用材料背景：全球领先的半导体和显示设备制造商，客户包括台积电、英特尔、三星等。
• 晶盛机电背景：中国光伏硅片长晶炉龙头，市场份额超过80%（除隆基外）。

丝网印刷机市场分析

• 市场地位：Baccini曾是丝网印刷设备市场的主要玩家，2015年前垄断市场。
• 技术替代：随着PERC替代传统铝背场电池，迈为股份成为主要竞争者，市占率超70%。
• 价值量：PERC时代单GW价值量约5,000万元，HJT时代单GW价值量同样约5,000万元。
• 技术前景：HJT和TOPCon技术正逐步替代PERC，丝网印刷设备景气度持续，晶盛有望受益。

光伏设备平台化布局

• 业务延伸：晶盛机电从硅片设备（长晶炉、切片机）向电池片设备（丝网印刷机、检测设备）延伸。
• 全流程设备：未来将逐步打通从硅片到组件的全流程设备，形成平台化布局。
• 技术路线：HJT技术处于1-10阶段，晶盛通过与应用材料合作，提升其在HJT和TOPCon技术开发中的能力。

盈利预测与估值

• 财务预测：2021-2023年，公司预计营业收入分别为6,347/8,811/12,076亿元，归母净利润分别为1,392/1,967/2,695亿元。
• 估值指标：2021年PE为58.99倍，2022年为41.74倍，2023年为30.47倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

风险提示

• 竞争格局变化：光伏设备市场竞争加剧，可能影响公司市场份额。
• 下游扩产不及预期：光伏行业需求波动可能影响公司业绩表现。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

估值指标

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间。
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间。
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。