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东山精密（002384.SZ）2026H1业绩强劲增长，“AI PCB 与光模块”双核领航成长总结

核心内容

东山精密在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，显示出公司在AI PCB与光模块等高增长领域具备强劲的竞争力和市场拓展能力。公司维持“买入”投资评级，认为其未来增长潜力巨大。

主要观点

• 业绩表现强劲：
  2026年上半年，公司实现营收277.98亿元，同比增长63.95%；归母净利润29.57亿元，同比增长290.09%；扣非归母净利润24.80亿元，同比增长277.52%。
  第二季度营收146.60亿元，同比增长75.51%，环比增长11.59%；归母净利润18.47亿元，同比增长511.30%，环比增长66.41%。

• 业务结构优化：

  • PCB业务：实现营收125.30亿元，同比增长13.29%，毛利率达18.80%，同比提升1.25个百分点。
  • FPC业务：受益于AI终端与折叠屏的单机用量增加及ASP提升，现金流稳定，夯实基本盘。
  • AI PCB业务：产能稳步释放，订单能见度高，产品已导入AI交换机、加速卡等核心场景，切入国内外主流AI服务器与ODM供应链。

• 光模块业务成为核心增长极：
  2026H1实现营收53.51亿元，毛利率达39.33%。公司依托索尔思构建从EML光芯片至光模块的IDM全链条体系，具备国内少数的100G/200G EML批量出货能力。随着MOCVD设备投产，光芯片自供能力增强，推动1.6T产品供货及3.2T/CPO研发。

• 产能扩张与技术布局：
  公司追加5亿美元投资，推进泰国工厂扩产，提升高端产能。凭借“AI PCB+光模块”全流程研发量产的独家协同优势，持续深化与海外云厂商的合作。

关键信息

财务预测

估值与盈利预测

• PE倍数：当前股价对应PE为46.2倍，预计2027年为23.9倍，2028年为16.6倍。
• P/B倍数：从18.6倍下降至5.4倍，反映公司估值逐步回归合理区间。

财务指标变化趋势

• 营收增长：2026年预计同比增长67.7%，2027年预计增长44.3%，2028年预计增长33.8%。
• 净利润增长：2026年预计同比增长445.5%，2027年预计增长93.5%，2028年预计增长43.5%。
• 毛利率提升：从14.0%提升至26.8%，显示公司盈利能力显著增强。
• ROE提升：从5.7%提升至32.5%，反映公司资本回报率提高。

风险提示

• 宏观政策风险
• 行业竞争加剧风险
• 公司新业务不及预期风险

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下

估值比率变化

结论

东山精密凭借AI PCB与光模块双业务驱动，实现了2026年上半年的业绩高增长，显示出其在高景气行业中的竞争力。公司通过持续投资与技术布局，提升了毛利率与净利率，增强了盈利能力和市场估值合理性。未来三年的盈利预测表明公司有望持续成长，维持“买入”评级。