20180821-西南证券-美晨生态-300237.SZ-2018年中报点评_汽车+园林_业绩稳健_融资并购助力主业扩张_5页_1mb

报告摘要

美晨生态2018年中报点评总结

核心内容

美晨生态（300237）在2018年上半年实现了营业收入和净利润的稳健增长，同时通过融资和并购增强了主业扩张能力。公司被给予“买入”评级，预计未来三年业绩将持续增长。

主要观点

业绩表现稳健：2018年H1公司实现营业收入17.9亿元，同比增长19.8%；归母净利润3.1亿元，同比增长30.7%。EPS为0.21元。
双主业驱动增长：公司汽车和园林业务共同推动业绩增长。汽车业务中，胶管制品营收2.4亿元，同比增长8.8%；橡胶减震制品营收4.1亿元，同比增长22.4%。园林业务中，地产园林营收3.1亿元，同比增长15.5%；市政园林营收6.8亿元，同比增长24.2%。
在手订单充足：公司2018年H1在手订单（含中标）达79.1亿元，同比增长49.8%。新签框架协议达116亿元，显示公司业务拓展潜力较大。
费用管理优化：期间费用率同比增加2.5个百分点，但相比Q1大幅改善4.2个百分点，显示公司在费用管控方面有所成效。净利率同比提升，主要受益于老厂区土地拍卖收入。
现金流改善可期：尽管2018年H1OCF净流出1.3亿元，但公司正通过加强费用管理来改善现金流状况。
融资与并购支持主业：公司通过发行可转债（7亿元）和中期票据（5亿元）多渠道融资，增强资金实力。同时，通过并购融合环境并增资2040万元，拓展生态修复与环境治理业务，与赛石园林形成协同效应。
盈利预测与估值：预计2018-2020年营业收入和归母净利润复合增长率分别为36.47%和37.12%。公司给予2018年18倍估值，维持“买入”评级。
风险提示：存在工程进度或业务拓展不及预期的风险。

关键信息

财务数据概览

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	3888.52	5359.42	7311.31	9882.88
归母净利润(百万元)	609.48	836.13	1162.81	1571.28
每股收益EPS(元)	0.42	0.58	0.80	1.08
ROE	18.43%	20.78%	23.16%	24.69%
PE	17	13	9	7
PB	3.30	2.70	2.15	1.69

营运与财务指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	34.17%	33.99%	33.88%	33.73%
期间费用率	14.66%	14.30%	13.60%	13.48%
净利率	15.91%	15.83%	16.14%	16.13%
负债合计	4750.25	6234.38	8242.27	10897.19
资产负债率	58.60%	60.43%	61.80%	62.79%

现金流情况

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
经营活动现金流净额	-178.08	-382.50	-214.53	-271.92
投资活动现金流净额	-605.37	-21.24	-20.00	-20.00
筹资活动现金流净额	742.12	310.59	429.71	549.08
现金流量净额	-41.57	-93.15	195.19	257.16