20210825-国盛证券-博瑞医药-688166.SH-业绩符合预期_Q2单季度实现单季新高_创新进程快速推进_3页_569kb

博瑞医药（688166.SH）总结

核心内容

博瑞医药在2021年半年度实现营业收入4.79亿元，同比增长57.97%；归母净利润1.07亿元，同比增长44.96%；扣非净利润1.04亿元，同比增长47.79%。其中，2021年第二季度单季度收入和利润均创下单季新高，分别达到2.90亿元和0.58亿元，同比增长分别为67.36%和46.77%。公司业绩整体符合预期，且创新进程快速推进。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营业收入：2021年上半年同比增长57.97%，达到4.79亿元。
• 归母净利润：同比增长44.96%，达到1.07亿元。
• 扣非净利润：同比增长47.79%，达到1.04亿元。
• Q2单季表现：营业收入2.90亿元，同比增长67.36%；归母净利润0.58亿元，同比增长46.77%；扣非净利润0.56亿元，同比增长49.70%。
• 内生增长：实际内生增速超50%；若加回股权激励费用，归母净利润增速为50.14%。

2. 分版块收入分析

• 产品销售：收入4.21亿元，同比增长73.99%，毛利率52.57%，同比提升1.28个百分点。
  • 米卡芬净钠原料药：收入同比增长136.78%，毛利率76.48%，但同比下降3.55个百分点。
  • 恩替卡韦原料药：收入同比增长61.16%，毛利率22.68%，同比提升6.10个百分点。
  • 卡泊芬净原料药：收入同比增长57.94%，毛利率63.20%，同比提升12.31个百分点。
  • 磺达肝癸钠原料药：收入同比增长221.52%，毛利率58.90%，同比提升3.21个百分点。
  • 制剂产品：收入2390.26万元，已达到去年全年的66.08%。
• 海外权益分成：收入3614.40万元，同比增长9.92%，主要受益于欧洲客户销售稳定增长。
• 技术转让：收入2022.25万元，同比下降29.12%，公司调整战略，集中资源投入自有产品开发。

3. 研发投入与创新管线

• 研发投入：上半年投入7934万元，同比增长25.69%。
• 技术平台建设：重点打造长效PDC偶联技术平台和吸入干粉技术平台，聚焦肿瘤免疫和靶向治疗、呼吸吸入领域。
• 创新管线进展：
  • BGC0228：完成临床前研究，IND申报中，拟用于抗肿瘤治疗。
  • BGC1201：临床前阶段，兼具靶向肿瘤生长和肿瘤免疫的双重机制，拟用于晚期实体瘤治疗。
  • BGM0504：临床前阶段，为GLP-1和GIP受体双重激动剂，具有控制血糖、减重和治疗NASH等潜力。

4. 基地建设与全球化布局

• 五大基地建设：泰兴原料药和制剂生产基地、博瑞（山东）原料药基地、苏州海外高端制剂生产基地、苏州吸入剂基地及研发中心、博瑞印尼生产基地，总投资17亿元。
• 全球化目标：通过基地建设，公司有望实现快速全球化布局。

5. 盈利预测与估值

• 收入预测：预计2021-2023年收入分别为11.93亿元、18.09亿元、27.68亿元，同比增长分别为51.9%、51.7%、53.0%。
• 归母净利润预测：预计2021-2023年分别为2.50亿元、3.78亿元、5.80亿元，同比增长分别为47.3%、51.2%、53.3%。
• 估值指标：对应PE分别为56x、37x、24x，显示估值逐步下降，公司成长性良好。

风险提示

• 原料药价格波动风险
• 制剂销售不及预期风险
• 新品种研发失败风险

股票信息

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上

分析师声明

• 分析师张金洋、胡诺碧声明：报告观点反映其个人看法，结论不受第三方影响。
• 报告所含信息及资料仅供参考，不构成投资建议。

联系方式

• 国盛证券研究所
  • 北京：北京市西城区平安里西大街26号楼3层，邮编100032，传真010-57671718，邮箱gsresearch@gszq.com
  • 南昌：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦，邮编330038，传真0791-86281485，邮箱gsresearch@gszq.com
  • 上海：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层，邮编200120，电话021-38124100，邮箱gsresearch@gszq.com
  • 深圳：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼，邮编518033，邮箱gsresearch@gszq.com