20260511-铜冠金源期货-铅月报_成本支撑_消费疲软_铅价延续低位震荡_17页_1mb

铅市分析总结：2026年5月

核心内容

2026年5月，铅市场整体呈现供需双弱、价格低位震荡的格局。国内铅矿供应有所恢复，但整体仍处于紧平衡状态，成本支撑对铅价起到一定作用。同时，海外精炼铅供应出现扰动，铅酸蓄电池消费处于淡季，市场需求疲软，库存压力较大。在多重因素影响下，铅价预计将继续维持低位震荡。

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主要观点

1. 原料端：供应偏紧，成本支撑

• 铅矿供应：国内北方矿山逐步复产，铅矿供应小幅回升，但整体仍处于紧平衡状态，加工费环比小幅修复，但绝对价格仍处低位。
• 铅矿进口：铅矿进口由盈利转为亏损，进口预期回落，加工费维持平稳。
• 废旧电瓶：废旧电瓶回收量偏少，对电瓶报价形成较强支撑，但再生铅炼厂因亏损及原料紧张，维持低负荷生产。

2. 冶炼端：供应扰动，此消彼长

• 海外炼厂：嘉能可Kazzinc炼厂发生事故，海外精炼铅供应存在潜在扰动。
• 国内电解铅：5月前期检修炼厂复产，电解铅产量稳步增长，但部分大型炼厂进入检修周期，生产维持低负荷。
• 再生铅：再生铅供应预计明显回落，受原料紧张及炼厂检修影响。

3. 需求端：消费疲软，出口承压

• 铅酸蓄电池消费：处于传统淡季，企业开工率疲软，库存压力攀升。
• 电池出口：受关税上调、海运费走高及反倾销税影响，出口承压，预计难有改善。
• 终端需求：政策补贴退坡、新国标落地及消费前置透支，共同拖累电动两轮车与汽车产销增速。

4. 库存情况：全球显性库存维持高位

• LME库存：4月LME库存延续高位回落，但绝对水平仍偏高，抑制伦铅走势。
• 国内库存：社会库存缓慢增加，库存压力不减，供需双弱局面持续。

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关键信息

供应端

• 全球铅精矿产量：预计2026年小幅增加23万吨，主要来自海外新增产能及国内新建项目。
• 国内铅矿产量：3月产量12.22万吨，环比增加36.4%，预计全年新增产能14.3万吨。
• 电解铅产量：4月产量33.32万吨，环比增加1.22%，5月预计产量继续增长。
• 再生铅产量：4月再生精铅产量23.5万吨，环比增加8.75%，但5月预计产量环比下降17.8%至19.32万吨。

需求端

• 铅酸蓄电池出口：3月出口量1205.64万个，同比减少35.34%，预计出口表现将持续承压。
• 电动两轮车市场：新国标实施后，市场销售遇冷，消费者观望情绪浓厚，但庞大的置换需求对铅酸蓄电池需求构成托底。
• 汽车市场：2025年汽车保有量达3.66亿辆，预计2026年汽车产销增速仍有望维持在2%-3%之间，带动约3400万只新增电池需求。

风险因素

• 宏观风险：铅价可能受宏观经济波动影响。
• 供应超预期增长：若铅矿供应或再生铅产能超预期释放，可能对铅价形成下行压力。

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后市展望

整体来看，铅矿及废旧电瓶原料供应偏紧，成本端对铅价形成刚性支撑。海外炼厂事故扰动升温，国内电解铅与再生铅供应此消彼长，叠加铅锭进口窗口收窄，供应压力边际弱化。但消费疲软，铅锭高库存压力不减，预计铅价将延续低位区间震荡。

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