20260825-华鑫证券-鲟龙科技-06715.HK-公司事件点评报告_鱼子酱持续放量_海外市场持续增长_5页_577kb

报告摘要

鲟龙科技（6715.HK）公司事件点评报告总结

核心内容

鲟龙科技（6715.HK）于2026年8月24日发布了2026年半年报，数据显示其上半年营收同比增长20%至3.62亿元，经调整净利润同比增长15.7%至2.09亿元，业绩表现符合市场预期。公司作为全球最大的鱼子酱企业，依托20年的行业经验，已构建完整的鲟鱼及鱼子酱产业链，涵盖养殖、加工、销售及品牌建设等多个环节。

主要观点

业绩增长与市场拓展

营收增长：2026H1营收达到3.62亿元，同比增长20%，主要得益于鱼子酱销量增长及海外市场扩张。
鱼子酱销量：鱼子酱销量同比增长23%至140,367千克，但吨价同比下降3.5%至2355元/千克，主要受美元兑人民币持续贬值影响。
区域表现：欧洲和亚太地区营收分别同比增长32%和32%，成为增长的主要驱动力，而美洲和中国市场增长相对平缓。

盈利能力分析

毛利率：2026H1毛利率为67.2%，同比下降4.1个百分点，主要因汇率波动和销售成本上升。
费用增长：销售及营销开支同比增长29.6%，主要由于股份激励计划和品牌推广投入增加。
盈利预测：公司预计2026-2028年每股收益分别为3.93元、4.69元和5.50元，当前股价对应的PE分别为15倍、13倍和11倍，显示估值逐步下降，盈利预期稳步提升。

财务指标表现

资产负债率：从2025年的33%下降至2026年的27%，并维持在27%-28%之间，财务结构趋于稳健。
自由现金流：2026年企业自由现金流为-18万元，权益自由现金流为-115万元，但2027年和2028年均转为正值，分别为236万元和348万元，现金流状况逐步改善。
估值指标：PE从2025年的18.2倍降至2028年的11倍，EV/EBITDA从-62降至11，显示公司估值持续优化。

关键信息

营收与利润

2026H1营收：3.62亿元，同比增长20%。
2026H1经调整净利润：2.09亿元，同比增长15.7%。
2026-2028年EPS预测：3.93元、4.69元、5.50元。

市场表现

股价：当前为74.45港元。
总市值：81.1亿港元。
52周价格范围：57.3-120.2港元。
日均成交额：32.4百万港元。

区域增长

欧洲：营收同比增长32%至1.58亿元。
亚太：营收同比增长32%至0.45亿元。
美洲与中国：分别增长7%和6%，增长动力较弱。

风险提示

宏观经济下行。
行业竞争加剧。
食品安全风险。
成本大幅上涨风险。

投资建议

分析师孙山山首次给予“买入”投资评级，认为公司具备良好的增长潜力和稳定的盈利预期，未来三年业绩有望持续增长，估值逐步走低，具备投资价值。

分析师介绍

孙山山是华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有9年食品饮料行业研究经验，曾任职于国信证券、新时代证券、国海证券等机构，2021年加入华鑫证券。其研究注重基本面分析，擅长把握中短期市场机会，尤其在白酒行业有深入研究。

证券分析师承诺

分析师孙山山承诺其研究观点基于独立、客观分析，不因报告内容而获得任何形式的补偿，确保研究的公正性与专业性。

投资评级说明

股票投资评级：
- 1：买入（预测个股涨幅 >20%）
- 2：增持（预测个股涨幅 10%-20%）
- 3：中性（预测个股涨幅 -10%-10%）
- 4：卖出（预测个股涨幅 < -10%）
行业投资评级：
- 1：推荐（预测行业涨幅 >10%）
- 2：中性（预测行业涨幅 -10%至10%）
- 3：回避（预测行业涨幅 < -10%）