20230108-中财期货-贵金属周报_关注美国核心通胀能否继续下降_8页_885kb

美国核心通胀与贵金属市场分析总结

核心内容

本报告分析了2023年1月美国核心通胀数据及贵金属市场走势，指出尽管12月美国CPI环比下降，但核心CPI小幅回升，整体符合市场预期。由于美国劳动力市场依然偏紧，工资通胀黏性导致核心通胀回落存在阻力。此外，实际利率中枢继续下移，美元指数存在下行空间，从而为贵金属价格提供支撑。整体来看，贵金属市场在中长期仍具备上涨潜力。

主要观点

• 美国通胀数据：12月美国CPI环比下降，核心CPI小幅回升，但整体趋势仍偏向回落。
• 工资通胀黏性：劳动力市场偏紧，工资通胀黏性仍对核心通胀形成支撑，限制其进一步下行。
• 实际利率与美元指数：实际利率中枢继续下移，美元指数存在进一步下行空间。
• 贵金属走势：贵金属价格在本周（1/9-1/13）上涨，其中COMEX金上涨2.81%，COMEX银上涨1.81%，显示市场对通胀回落和实际利率下行的预期。
• 市场预期：市场预期美联储将放缓加息节奏，这对贵金属形成利好。
• 操作建议：建议投资者逢低做多贵金属，但需注意止盈止损，控制风险。

关键信息

通胀数据

• 美国12月CPI季调环比：-0.1%，预期值和前值均为0.1%。
• 美国12月CPI同比：6.5%，预期值6.5%，前值7.1%。
• 美国1月一年期通胀率预期：4%，创2021年6月以来新低，预期值4.30%。

消费者信心指数

• 美国1月密歇根大学消费者信心指数初值：64.6，创2022年4月以来新高，预期值60.5，前值59.7。

市场表现

• 贵金属上涨：COMEX金上涨2.81%，COMEX银上涨1.81%，沪金和沪银也出现不同程度的上涨。
• 美元指数：收跌1.67%，至102.17，前值为103.91。
• 美国十年期国债收益率：3.49%，较前值3.55%有所下降。
• 通胀预期：美国十年期国债与TIPS利差为2.18%，较前值2.21%略有收窄。
• 美德利差：138bp，较前值121bp有所扩大。

市场情绪与持仓变化

• CFTC数据：截至1月10日，黄金非商业净多头持仓增加8869手（+6.26%），白银非商业净多头持仓减少1921手（-6.21%），美元指数非商业净多头持仓减少1221手（-6.87%）。
• ETF持仓变化：SPDR黄金ETF持仓减少3.2吨（-0.35%）至912.14吨；SLV白银ETF持仓减少98.7吨（-0.68%）至14,487吨。
• 上期所持仓：沪金净多增加2133手（+9.79%）至23916手，沪银净多增加28,467手（-798.51%）至24902手。

风险提示

• 金价上涨风险：主要来源于美长债利率下行。
• 金价下跌风险：主要来源于通胀超预期上行。

操作建议

• 策略：逢低做多贵金属。
• 注意点：需谨慎操作，注意止盈止损。

主要关注点

• 美国核心通胀：关注其是否继续回落，以及工资通胀黏性对回落速度的影响。
• 美联储议息会议：市场预期其将放缓加息节奏，影响实际利率与美元指数走势。
• 原油市场：作为影响通胀的重要因素，需密切关注其价格变化。

图表与数据来源

• 图1：沪金主力走势
• 图2：CFTC美元指数和黄金白银期货非商业净多头
• 图3：SPDR黄金ETF持仓
• 图4：SLV白银ETF持仓
• 图5：SGE成交数据
• 图6：上期所沪金沪银成交数据
• 图7：沪金净多
• 图8：沪银净多
• 图9：标普500VIX与金价
• 图10：金银比价
• 图11：美元指数与伦敦金
• 图12：美德利差与美元指数
• 图13：10年期国债实际利率与伦敦金
• 图14：通胀预期与伦敦金

资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部