宏观经济宏观月报：9月国内失业率下降，消费回暖具有持续性-20231018-国信证券-20页_1012kb

宏观经济宏观月报总结

核心内容

2023年9月，国内经济景气度较8月继续上升，显示出内生增长动能的增强。主要体现在制造业投资和消费景气度的持续回暖。9月国内实际GDP同比约为5.2%，较8月上升0.1个百分点；两年平均同比增速约为4.9%，较8月上升0.4个百分点。这一增长趋势表明经济复苏正在逐步推进。

主要观点

• 失业率下降：9月整体城镇调查失业率为5.0%，较8月回落0.2个百分点，表明就业市场持续改善，居民就业和收入预期逐步修复。
• 消费回暖具有持续性：9月社会消费品零售总额两年平均同比为4.0%，较8月有所回落，但消费占收入比例达到69.8%，创2015年以来新高，显示出居民消费意愿明显增强。
• 投资回升：固定资产投资两年平均同比为4.5%，较8月上升0.3个百分点，其中制造业和基建投资增速走强，房地产投资出现企稳迹象。
• 进出口回暖：9月出口和进口两年平均同比均有所上升，出口增长贡献主要来自汽车产业链，服装及鞋靴的负贡献幅度也有所收窄。
• 通胀延续上行：9月CPI同比持平于8月，但环比低于季节性水平，食品和非食品价格均表现疲软。PPI同比和环比均上升，但生产资料和生活资料价格仍低于历史均值。

关键信息

经济表现

• GDP增长：9月实际GDP同比约为5.2%，两年平均增速为4.9%。
• 消费恢复：居民消费占收入比例达到69.8%，较二季度提高1.6个百分点，表明消费意愿增强。
• 投资趋势：固定资产投资两年平均同比为4.5%，房地产开发投资两年平均同比为-11.7%，较8月上行0.7个百分点。
• 出口增长：出口两年平均同比为4.4%，进口为1.8%，均较8月有所提升。

就业情况

• 整体失业率：9月城镇调查失业率为5.0%，较8月下降0.2个百分点，表现优于历史平均水平。
• 大城市失业率：9月大城市失业率约为5.2%，较8月下降0.1个百分点，边际改善略弱于历史水平。

生产端表现

• 工业增加值：9月规模以上工业增加值两年平均同比增速为5.4%，较8月上升1.1个百分点。
• 服务业生产：服务业生产指数两年平均同比增速为4.1%，较8月小幅回落0.2个百分点，但实际景气度上升。

消费结构

• 商品零售：商品零售两年平均同比为3.8%，餐饮收入为5.8%，均较8月有所回落。
• 商品类别：粮油食品、饮料、服装鞋帽、金银珠宝等类别销售金额复合同比上行，而化妆品、家电、家具等类别有所下行。

通胀走势

• CPI数据：9月CPI同比为0%，环比为0.2%，低于季节性水平。
• 食品价格：食品环比为0.3%，低于季节性约0.8个百分点，畜肉、水果、蛋类价格环比回落。
• 非食品价格：非食品环比为0.2%，工业品价格环比为0.5%，服务价格环比为-0.1%。
• PPI数据：9月PPI同比为-2.5%，环比为0.4%，但生产资料和生活资料价格均低于历史均值。

风险提示

• 政策刺激力度减弱可能导致经济增速下滑。
• 需关注未来消费和投资增长是否持续，以及通胀是否能够保持稳定。

数据与图表

• 图1：2022年以来中国月度实际GDP同比增速测算
• 图2：2015年以来中国居民消费占收入比例变化一览
• 图3：9月整体调查失业率和大城市失业率继续下降
• 图4：工业增加值当月同比与两年平均同比增速一览
• 图5：9月采矿业、制造业增加值两年平均同比上升，公用事业有所回落
• 图6：9月各品类产品产量两年平均同比与8月的差值一览
• 图7：9月服务业生产指数两年平均同比小幅回落
• 图8：8月固定资产投资两年平均同比增速明显回升
• 图9：9月房地产开发投资两年平均同比企稳回升，制造业、基建投资继续上行
• 图10：房地产销售当月两年平均同比增速一览
• 图11：9月国内社会消费品零售总额同比继续上升，高基数下两年平均同比回落
• 图12：商品零售当月同比与两年平均同比一览
• 图13：餐饮收入当月同比与两年平均同比一览
• 图14：9月不同商品的销售金额相对2019年的复合同比较8月变化幅度一览
• 图15：中国出口当月同比与两年平均同比一览
• 图16：中国进口当月同比与两年平均同比一览
• 图17：国内不同出口产品对整体出口同比的贡献
• 图18：CPI环比与历史均值比较
• 图19：CPI食品项环比与历史均值比较
• 图20：CPI非食品项环比与历史均值比较
• 图21：CPI非食品服务项环比与历史均值比较
• 图22：CPI非食品工业品项环比与历史均值比较
• 图23：10月前两周食品价格持续下跌
• 图24：非食品高频价格指数走势
• 图25：2023年9月PPI生产资料、生活资料价格环比均低于历史均值
• 图26：2023年9月PPI生产资料各分项价格环比与历史均值比较
• 图27：2023年9月PPI生活资料各分项价格环比与历史均值比较
• 图28：流通领域生产资料价格高频指标走势图

分析师信息

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