汽车行业2018年中报业绩前瞻_布局成长时机到来_12页_1mb

报告摘要

汽车行业2018年中报业绩前瞻总结

核心内容概述

2018年汽车行业上半年整体表现有所分化，乘用车销量同比累计增长5.6%，但增速在4月达高点后逐步下行。重卡行业则表现超预期，销量同比增长15.2%，主要由工程车拉动。新能源汽车因补贴退坡和过渡期抢装，上半年销量增长但利润承压。行业整体估值和利润增速持续下行，但预计在7、8月有望触底回升，进入新的景气周期。

主要观点

1. 行业景气度触底回升，布局时机到来

上半年销量增速在4月达到高点后逐步下行，预计7、8月探底后回升，全年销量增速或呈“N”字走势。
行业利润总额增速持续走低，但随着销量回暖，行业估值和利润增速有望同步触底回升，迎来黄金布局窗口期。
个税改革有望提升本轮周期回升力度。

2. 重卡产业链及出口型企业中报有望超预期

潍柴、中国重汽等重卡产业链企业受益于上半年销量高增长，中报业绩有望超预期。
福耀玻璃、精锻科技等出口型企业受益于人民币贬值带来的汇兑损益转正，业绩表现良好。
上汽集团因一季度并表小系车灯带来9.2亿投资收益，中报业绩增长确定性高。

3. 新能源汽车补贴退坡影响中报表现

比亚迪、宇通客车等新能源龙头因补贴退坡影响，中报业绩出现下滑。
补贴新政对高能量密度车型给予额外奖励，未来有望带动行业集中度提升，利好龙头。

4. 零部件行业承压，但部分企业表现亮眼

行业整体业绩增速下行，部分企业因成本压力或客户拓展不足出现亏损。
华域汽车、星宇股份、精锻科技、银轮股份等企业受益于销量增长和政策红利，业绩有望显著提升。
零部件行业估值已处于低位，具备布局价值。

5. 整车企业中报表现分化

上汽集团自主、合资均处于强产品周期，业绩增长确定性高。
长城汽车、广汽集团、长安汽车等因强产品周期已过，业绩增长放缓甚至下滑。

关键信息

行业整体表现

上半年累计销量1406.6万辆，同比增长5.6%。
乘用车销量同比累计增长4.6%，4月为阶段性高点，5、6月开始下行。
重卡销量同比增长15.2%，主要由工程车拉动，牵引车销量持续下滑。
客车市场因新能源客车带动销量增长，但6月增速大幅下滑，受过渡期抢装透支影响。
新能源汽车销量因低基数和A00级电动车抢装增长，但利润承压。

重点公司中报业绩前瞻

潍柴动力：业绩预增50% -70%。
华域汽车：上半年业绩有望同比增长54.8% -70.3%。
星宇股份：业绩增速预计28% -32%。
精锻科技：业绩增速预计21.6% -29.7%。
银轮股份：业绩增速预计15% -30%。
福耀玻璃：业绩增速预计12% -16%。
上汽集团：业绩增速预计10% -15%。
比亚迪：业绩下滑82.6% -71.0%，但下半年有望因优质产品获得更高补贴。
宁德时代：扣非后业绩增速预计31.4% -39.6%。

投资建议

零部件：推荐一汽富维、宁波华翔、常熟汽饰、富奥股份、精锻科技、星宇股份等，受益于市占率提升和单车配套价值量增加。
整车：推荐上汽集团，因其自主和合资均处于强产品周期，业绩增长确定性高。
新能源：推荐比亚迪，具备技术优势和成本优势，未来业绩回暖可期。

风险提示

国内宏观经济下行超预期。
汽车行业景气度不及预期。
零部件企业客户拓展及产品拓展不及预期。
原材料涨价超预期。

总结

2018年汽车行业面临多重挑战，包括销量增速放缓、原材料价格上涨和新能源补贴退坡。然而，随着7、8月销量回暖和政策利好，行业有望进入新的景气周期。重点推荐重卡产业链及出口型企业、上汽集团等整车企业，以及具备技术优势和成长潜力的零部件企业。当前为布局真成长零部件企业的黄金窗口期，建议把握行业触底回升的机会。

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