20220507-华安证券-基础化工行业专题_2021年年报及2022年一季报解读-化工品高景气度延续_新一轮资本开支开启_34页_3mb

化工品高景气度延续，新一轮资本开支开启

核心内容

化工行业在2021年及2022年第一季度表现出强劲的盈利增长和高景气度，主要得益于供需矛盾的加剧和全球市场环境的变化。行业整体营收和利润均实现大幅增长，同时，随着能源价格的高位震荡，化工企业盈利能力显著提升。此外，化工行业进入新一轮资本开支扩张周期，多个子行业在建工程投资大幅增加，预示着未来产能扩张和产业升级。

主要观点

• 供需缺口拉大，景气度提升：化工品供需矛盾激化，产品价格持续上涨，行业景气度显著提升。需求端受到产业趋势、疫情复苏和政策刺激的推动，而供给端由于产能弹性小、环保政策限制，新增产能有限，导致供需缺口扩大。
• 企业盈利高增长：2021年化工行业总营收达86036.32亿元，同比增长33.44%；归母净利润达4952.76亿元，同比增长146.83%。2022Q1营收和净利润继续保持增长，行业整体盈利能力增强。
• 资本开支新周期开启：自2018年起，基础化工行业进入新一轮资本开支扩张周期，2021年在建工程达2023.37亿元，同比增长27.79%；2022Q1在建工程达2285.02亿元，同比增长36.62%，表明行业正加速扩张。

关键信息

• 2021年行业数据：化工行业总营收增长33.44%，归母净利润增长146.83%；石油石化子行业除油田服务外，均实现业绩增长。
• 2022Q1行业数据：化工行业营收增长34.88%，归母净利润增长41.84%；部分子行业如磷肥及磷化工、钾肥、复合肥等增速超过200%。
• 盈利能力提升：2021年化工行业毛利率为23.69%，净利率为11.94%，分别同比上升3.41个百分点和5.11个百分点；ROE为15.82%，同比上升7.39个百分点。
• 子行业表现：磷肥及磷化工、聚氨酯、钛白粉等子行业表现出较高的盈利增长，其中磷肥及磷化工归母净利润增长达4016.76%；聚氨酯板块营收增长81.25%，归母净利润增长126.35%；钛白粉板块营收增长48.75%，归母净利润增长137.20%。

投资建议

• 能源化工：推荐关注卫星化学、宝丰能源、华鲁恒升、中国海油等企业，因能源价格高位震荡，全球能源供需矛盾突出，预计未来能源体系价格将维持高位。
• 基础化工：推荐关注磷化工企业云天化、兴发集团、川发龙蟒、川恒股份等；农药板块推荐扬农化工、利尔化学、广信股份等；此外，MDI、钛白粉、化纤、甜味剂等行业的龙头企业也有望进一步提升盈利和竞争力。
• 新材料：在碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，推荐关注凯赛生物、金发科技、中国化学、光威复材、巨化股份、合盛硅业等企业，重点关注合成生物学、可降解塑料、尼龙66、碳纤维、新能源材料等领域。

风险提示

• 化工品价格大幅波动风险
• 行业及监管政策变化风险
• 不可抗力及安全生产风险
• 全球局部地区冲突加剧的风险
• 国家与地区贸易争端的风险
• 宏观经济大幅下滑的风险

图表目录

• 图表1：化工板块经营数据分析
• 图表2：石油石化子行业2021年营业收入同比增长率
• 图表3：石油石化子行业2021年业绩涨幅
• 图表4：化工子行业2021年营业收入增长
• 图表5：化工子行业2022Q1营业收入增长
• 图表6：化工子行业2021年前五名归母净利润增长
• 图表7：化工子行业2021年归母净利润增长（剔除部分）
• 图表8：化工子行业2022Q1归母净利润增长分化
• 图表9：近年化工行业毛利率、净利率上升
• 图表10：近年化工行业ROE稳步上升
• 图表11：2021年化工子行业销售毛利率、ROE、存货周转率、应收账款周转率变化
• 图表12：2022Q1化工子行业销售毛利率、ROE、存货周转率、应收账款周转率变化
• 图表13：2021年和2022Q1同比连续上升的板块-销售毛利率增长
• 图表14：2021年和2022Q1同比连续上升的板块-净资产收益率增长
• 图表15：2021年和2022Q1同比连续上升的板块-存货周转次数增长
• 图表16：2021年和2022Q1同比连续上升的板块-应收账款周转次数增长
• 图表17：化工行业在建工程近年来不断增长
• 图表18：基础化工子行业2021年在建工程同比增速
• 图表19：基础化工子行业2022Q1在建工程同比增速
• 图表20：磷酸一铵市场均价变化
• 图表21：磷酸二铵市场均价变化
• 图表22：氯基复合肥市场均价变化
• 图表23：尿素市场均价变化
• 图表24：磷肥及磷化工相关产品价格及库存变化
• 图表25：2021年磷肥及磷化工行业上市公司经营表现
• 图表26：2022Q1磷肥及磷化工行业上市公司经营表现
• 图表27：MDI和TDI市场价格变化
• 图表28：聚氨酯相关产品价格及库存变化
• 图表29：2021年聚氨酯行业上市公司经营表现
• 图表30：2022Q1聚氨酯行业上市公司经营表现
• 图表31：钛白粉相关产品价格及库存变化
• 图表32：2021年钛白粉行业上市公司经营表现
• 图表33：2022Q1钛白粉行业上市公司经营表现
• 图表34：煤化工相关产品价格及库存变化
• 图表35：2021年煤化工行业上市公司经营表现
• 图表36：2022Q1煤化工行业上市公司经营表现
• 图表37：氟化工相关产品价格实现上扬，库存涨跌分化
• 图表38：2021年氟化工行业上市公司经营表现
• 图表39：2022Q1氟化工行业上市公司经营表现
• 图表40：草铵膦/草甘膦价格变化
• 图表41：吡虫啉价格变化
• 图表42：烯草酮（折百华东）价格变化
• 图表43：代森锰锌价格变化
• 图表44：农药相关产品价格及库存变化
• 图表45：2021年农药行业上市公司经营表现
• 图表46：2022Q1农药行业上市公司经营表现
• 图表47：2021年纺织化学制品行业上市公司经营表现
• 图表48：2022Q1纺织化学制品行业上市公司经营表现
• 图表49：2021年纯碱行业上市公司经营表现
• 图表50：2022Q1纯碱行业上市公司经营表现
• 图表51：氯碱相关产品价格上涨，库存普遍下降
• 图表52：2021年氯碱行业上市公司经营表现
• 图表53：2022Q1氯碱行业上市公司经营表现
• 图表54：重点关注上市公司盈利一致预期及估值