20220819-东北证券-康泰生物-300601.SZ-风物长宜放眼量_看好常规疫苗业绩增长_4页_694kb

康泰生物（300601）公司点评报告总结

核心内容概述

康泰生物是一家专注于生物制品的公司，2022年上半年业绩公告显示其营业收入同比增长显著，但归母净利润出现大幅下降，主要由于新冠相关资产计提减值及研发费用化的影响。尽管如此，公司对常规疫苗和新产品的增长仍持乐观态度，认为未来盈利能力有望恢复。

主要观点

• 常规疫苗业绩增长明显：公司四联苗销售收入同比增长约60.13%，乙肝疫苗增长约20.76%。新产品13价肺炎球菌多糖结合疫苗逐步放量，预计对下半年业绩有积极影响。
• 新冠疫苗影响减弱：随着国内新冠疫苗接种量趋于饱和，新冠疫苗对常规疫苗接种的冲击减小，常规疫苗销售有望回升。
• 盈利预测调整：公司因新冠相关减值和费用支出，下调了2022-2024年的盈利预测，但预计2023年后净利润率将显著提升，盈利能力持续修复。
• 研发管线强劲：公司研发管线布局领先，包括人二倍体狂苗、五价轮苗、组分百白破、五联苗等，为长期增长提供支撑。
• 投资建议：尽管短期业绩受新冠影响，公司基本面稳健，未来增长潜力较大，因此维持“买入”评级。

关键信息

• 财务数据：
  • 2022年上半年营业收入为18.28亿元，同比增长73.72%。
  • 归母净利润为1.21亿元，同比下降64.19%；扣非归母净利润为0.86亿元，同比下降70.81%。
  • 2022年预计营收39.49亿元，归母净利润3.48亿元，EPS为0.31元。
  • 2023年预计营收60.15亿元，归母净利润17.39亿元，EPS为1.55元。
  • 2024年预计营收72.61亿元，归母净利润21.35亿元，EPS为1.91元。
• 估值指标：
  • 2022年市盈率110.53倍，市净率4.25倍。
  • 2023年市盈率22.11倍，市净率3.62倍。
  • 2024年市盈率18.01倍，市净率3.22倍。
• 股票表现：
  • 2022年8月18日收盘价为34.31元。
  • 12个月股价区间为32.27~136.32元。
  • 6个月目标价未公布。
• 风险提示：
  • 产品销售不及预期。
  • 新冠疫情影响。
  • 研发进度不及预期。

盈利能力分析

• 毛利率：2022年预计为89.5%，2023年为91.2%，2024年为91.4%。
• 净利润率：2022年预计为8.8%，2023年为28.9%，2024年为29.4%。
• 净资产收益率：2022年预计为3.85%，2023年为16.38%，2024年为17.89%。

财务状况

• 资产负债率：2022年预计为38.0%，2023年为37.8%，2024年为38.0%。
• 流动比率：2022年预计为2.10，2023年为1.98，2024年为1.87。
• 速动比率：2022年预计为2.02，2023年为1.49，2024年为1.68。

股息收益率

• 2022年预计为0.43%，2023年为2.13%，2024年为2.62%。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司常规疫苗销售增长显著，新产品逐步放量，研发管线布局领先，未来业绩增长潜力大，盈利能力有望恢复。

相关报告

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• 《康泰生物（300601）：业绩符合预期，新老产品有望进一步放量》

研究团队简介

• 刘宇腾：中国人民大学经济学硕士，曾任职于华创证券研究所，2021年加入东北证券研究所。

风险提示

• 产品销售不及预期
• 新冠疫情影响
• 研发进度不及预期