20220325-浙商证券-巨星科技-002444.SZ-巨星科技点评_美国关税豁免涉及公司产品；未来业绩弹性大_5页_1mb

报告摘要

巨星科技（002444）2022年3月24日点评总结

核心内容

本报告分析了巨星科技在美国关税豁免政策下的业绩影响及公司整体发展情况，指出中美贸易关系的缓和可能为公司带来显著业绩提升。同时，公司三大业务板块均呈现增长态势，具备良好的市场拓展能力和盈利能力。

主要观点

中美贸易摩擦缓和：美国3月23日恢复豁免部分中国商品的进口关税，涉及巨星科技的储物柜、LED手提灯、电工胶带、小型吸尘器等产品，显示出贸易关系的积极变化。
业绩弹性大：若关税豁免范围扩大，公司将受益显著。按不同情景测算，2022年业绩可能提升7%至30%。
主营业务增长强劲：2021年公司主营业务收入同比增长超30%，得益于行业出清及公司自身优势。
市占率提升预期：在行业整合背景下，公司凭借供应链、研发和渠道管理优势，有望进一步提升市场占有率。
三大业务板块增长稳中有进：
- 工具业务：动力工具业务成为新的增长点，2021年收入超2亿美元。
- 激光测量仪器：品类拓宽和渠道优化推动2021年同比增长超100%。
- 存储箱柜：受益于欧洲疫情恢复及美国市场拓展，2021年上半年同比增长62%。新收购的基龙公司并表后，有望成为全球最大的存储箱柜公司。
盈利预测：不考虑关税豁免，预计公司2021-2023年归母净利润分别为14亿、17亿、20亿元，同比增长2%、27%、15%。对应P/E分别为15、12、10倍，显示估值逐步下降。
财务表现：公司2021年营收预计超100亿元，同比增长约17%。毛利率稳定在30%左右，净利率逐步提升，ROE维持在15%以上。
现金流状况良好：经营活动现金流持续增长，2022年预计达1558百万元，显示公司运营效率较高。
投资评级：公司维持“买入”评级，认为其在行业出清背景下具备较大增长潜力。

关键信息

业绩影响情景分析

情景1（部分豁免）：对2022年业绩影响约7%。
情景2（全部豁免）：对2022年业绩影响约30%。

财务摘要（单位：百万元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
主营收入	8544	10489	12138	13745
归母净利润	1350	1372	1736	1998
P/E	15	15	12	10
ROE	16%	14%	15%	15%
P/B	2.2	2.0	1.7	1.5

股票投资评级

评级：买入
当前价格：￥17.92

风险提示

原材料价格波动
船运情况持续恶化
疫情反复
动力工具发展不及预期

附录信息

北美房地产景气度

图1：美国零售商库存销售仍处于较低水平
图2：美国成屋+新屋销售景气度持续
图3：北美30年平均房贷利率回升，但仍处于历史较低水平

海运、原料、汇率影响

图4：海运成本压力有望逐渐减弱
图5：原材料近期涨幅15%，但较去年高点回落约13%
图6：汇率影响逐渐缩小

财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	28.96%	22.76%	15.72%	13.23%
毛利率	30.64%	29.12%	29.71%	30.17%
净利率	15.97%	13.21%	14.44%	14.68%
ROE	16.21%	13.98%	15.13%	14.96%
P/E	15.18	14.93	11.80	10.25
P/B	2.18	1.98	1.69	1.45
EV/EBITDA	18.34	10.75	8.07	6.40