20260818-国信证券-蓝特光学-688127.SH-各光学业务板块协同向好_多元下游支撑长期发展动能_6页_746kb

蓝特光学（688127.SH）总结

核心内容

蓝特光学在2025年及2026年一季度展现出强劲的增长势头，业绩表现显著优于市场预期。公司通过多业务板块协同发展，成功抓住了消费电子、光通信及AR终端等新兴领域的市场机遇，实现了收入与利润的双增长。

2025年业绩表现

• 营业收入：15.36亿元，同比增长48.52%
• 归母净利润：3.89亿元，同比增长76.31%
• 扣非归母净利润：3.79亿元，同比增长76.16%
• 毛利率：43.08%，同比提升3.23个百分点

2026年一季度业绩表现

• 营业收入：4.51亿元，同比增长76.53%
• 归母净利润：1.30亿元，同比增长184.40%
• 扣非归母净利润：1.26亿元，同比增长208.42%
• 毛利率：46.51%，同比提升11.76个百分点

主要观点

1. 光学棱镜业务高速增长

   • 2025年光学棱镜业务收入达9.28亿元，同比增长41.85%，占总收入的60.4%
   • 微棱镜产品因智能手机潜望式摄像头模组需求扩张而受益，同时公司通过新项目导入量产和客户开拓，进一步推动业绩增长
   • 毛利率为41.85%，同比提升3.86个百分点

2. 光学透镜业务快速放量

   • 2025年光学透镜业务收入4.14亿元，同比增长59.98%，占总收入的27%
   • 非球面透镜产品在光通信、智能手机及手持影像设备等领域实现多赛道拓展，推动营收显著增长
   • 毛利率为51.58%，同比微增0.7个百分点

3. 光学晶圆业务迎来扩容

   • 2025年光学晶圆业务收入1.17亿元，同比增长61.30%，占总收入的7.6%
   • 随着AR终端市场的发展，公司持续深化与光学材料和半导体厂商的合作，拓展显示类与半导体类晶圆产品市场
   • 毛利率为20.63%，同比提升4.62个百分点

4. 盈利预测与估值调整

   • 2026-2028年营业收入预测分别为22.99/30.22/41.11亿元，同比增长分别为49.7%/31.5%/36.0%
   • 归母净利润预测分别为6.62/9.21/12.78亿元，同比增长分别为70.2%/39.2%/38.7%
   • 当前股价对应PE分别为40.6/29.2/21.0，公司维持“优于大市”评级

关键信息

财务预测与指标

财务指标趋势

• 收入增长：2024年同比增长37.1%，2025年同比增长48.52%，2026年预计增长49.7%
• 净利润增长：2024年同比增长22.6%，2025年同比增长76.31%，2026年预计增长70.2%
• 资产负债率：2024年21%，2025年25%，2026年预计32%
• ROIC：2024年19%，2025年26%，预计2026-2028年分别为33%/40%/48%

财务健康状况

• 现金流：经营活动现金流稳步增长，2025年为578亿元，2026年预计837亿元
• 货币资金：2025年期末货币资金为229亿元，预计2026年期末达401亿元，2028年达1352亿元

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新品进展不及预期
• 市场竞争加剧

业务板块贡献

投资建议

公司维持“优于大市”评级，主要基于其在光通信、手持影像设备及AR眼镜等新兴领域的发展潜力，以及其在2026年一季度的业绩高增表现。分析师认为，公司凭借多元产品布局和良好的市场响应能力，有望在未来三年内实现持续增长。

附注

• 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
• 投资评级标准：基于未来6-12个月内公司股价或行业指数相对市场代表性指数的表现
• 分析师团队：胡慧、张大为、叶子、连欣然、詹浏洋